لماذا قد يرتفع مؤشر SMI: ما الذي قد يدفع الارتفاع القادم؟

1. السياق التاريخي

تبدأ حالة الارتفاع من سوق قوي ولكنه ليس رخيصًا

يسعى مؤشر SMI إلى مواصلة صعوده الذي أوصله بالفعل إلى مستوى قريب من أعلى مستوى له خلال العقد الماضي. تُظهر بيانات الرسم البياني لياهو فاينانس أن مؤشر SMI أغلق عند 13,220.17 نقطة في 15 مايو 2026، مقارنةً بأدنى مستوى شهري له خلال 10 سنوات عند 7,827.74 نقطة، وأعلى مستوى شهري له خلال 10 سنوات عند 14,014.30 نقطة والذي سجله في فبراير 2026. وهذا يعني أن المؤشر لا يزال على بُعد 5.7% فقط من ذروته الأخيرة، وهو أمر مهم لأن استدامة الارتفاعات تكون أسهل من المستويات المنخفضة مقارنةً بالمستويات المرتفعة.

لوحة بيانات مدعومة بالبيانات لمؤشر SMI — لا تزال حالة الصعود في مؤشر SMI قائمة، لكنها تعتمد الآن على انضباط التقييم، والاستقرار الكلي، والثقة المستمرة في الأصول الدفاعية السويسرية.

إطار عمل مؤشر SMI عبر الآفاق الزمنية للمستثمرين

الأفق	ما يهم أكثر	التقييم الحالي	ما الذي من شأنه أن يضعف هذه الأطروحة؟
من شهر إلى ثلاثة أشهر	التأكيد الكلي وإعادة المخاطرة	بلغ مؤشر أسعار المستهلك السويسري 0.3% على أساس سنوي في مارس 2026، وبلغ التضخم الأساسي 0.4%، وبلغت نسبة البطالة في أبريل 2026 نسبة 3.0%.	يتفاقم التضخم أو البطالة بينما يستمر السوق في التداول بمضاعف ربحية مرتفع.
من 6 إلى 12 شهرًا	مرونة الأرباح ودعم توزيعات الأرباح	نشر بنك يو بي إس هدفًا أساسيًا لمؤشر SMI لشهر ديسمبر 2026 عند 14000 نقطة، وسلط الضوء على عائد توزيعات الأرباح السويسرية الذي يبلغ حوالي 3.2٪ في 24 مارس 2026.	الشركات الكبيرة في قطاعي الرعاية الصحية والاستهلاكية الدفاعية تفشل في تحقيق التوقعات أو تتراجع ثقة المستثمرين في توزيعات الأرباح.
حتى عام 2027	هل يمكن للجودة السويسرية أن تستمر في التحسن؟	لا تزال وزارة الاقتصاد السويسرية تتوقع نمو الناتج المحلي الإجمالي السويسري بنسبة 1.0% في عام 2026 و1.7% في عام 2027، مما يعني وجود بيئة اقتصادية كلية بطيئة ولكنها سليمة.	يضعف الطلب الخارجي بما يكفي لإجبار السوق على إعادة ضبط التقييم بدلاً من الارتفاع التدريجي المطرد.

يصف مؤشر SIX مؤشر SMI بأنه معيار يضم 20 سهماً، ويغطي حوالي 75% من القيمة السوقية للأسهم السويسرية، مع تحديد الحد الأقصى لوزن كل سهم عند 18% على أساس ربع سنوي. هذا التركيز مهم. لا يتطلب الارتفاع القادم في الأسعار طفرة تكنولوجية واسعة النطاق؛ بل يتطلب بشكل أساسي أن تستمر الشركات الدفاعية الكبيرة وشركات الرعاية الصحية، المكونة للمؤشر، في تحقيق أرباح وتوزيعات أرباح كافية لتبرير قيمتها السوقية المرتفعة.

يدعم سجل النمو المركب طويل الأجل هذه الفكرة. ففي مؤشر iShares SMI ETF (CH) المعياري، بلغ العائد السنوي المعياري على مدى 10 سنوات 8.54% بالفرنك السويسري حتى 30 أبريل 2026، بينما بلغ العائد التراكمي المعياري على مدى 10 سنوات 126.83%. لذا، فإنّ التفاؤل لا يتعلق باكتشاف سوق جديدة بقدر ما يتعلق بتمديد مسار نمو مركب مثبت دون دفع مبالغ زائدة.

02. القوى الرئيسية

خمس قوى قد تُبقي المسيرة مستمرة

لا يزال عامل التضخم يمثل الدعم الأول. فقد أفاد المكتب الفيدرالي السويسري للإحصاء بأن مؤشر أسعار المستهلكين في مارس 2026 بلغ 0.3% على أساس سنوي، بينما بلغ التضخم الأساسي 0.4%. وتوقعت أمانة الدولة للشؤون الاقتصادية (SECO) في 18 مارس 2026 أن يبلغ متوسط مؤشر أسعار المستهلكين 0.4% لعام 2026 و0.5% لعام 2027. وبالنسبة لسوق موثوقة كسوق سويسرا، يُعد انخفاض التضخم عاملاً مهماً لأنه يقلل من الضغط المؤدي إلى ارتفاع حاد في أسعار الخصم.

ثانيًا، لا يُشير سوق العمل إلى ركود. فقد أفادت هيئة الأوراق المالية والبورصات الإسبانية (SECO) بأن معدل البطالة في أبريل 2026 بلغ 3.0%، بانخفاض قدره 0.1 نقطة مئوية عن مارس على أساس شهري، مع أنه لا يزال أعلى من مستوى 2.8% المسجل قبل عام. لا يُعد هذا مؤشرًا على ازدهار اقتصادي، ولكنه كافٍ لدعم الفرضية الأساسية القائلة بأن مؤشر النمو الاقتصادي سيستمر في النمو بدلًا من الانهيار.

ثالثًا، لا يزال عامل توزيع الأرباح قائمًا. فقد أظهر مؤشر iShares SMI ETF عائد توزيعات أرباح على مدى 12 شهرًا بنسبة 2.59% حتى 14 مايو 2026. وفي 24 مارس 2026، أشارت UBS إلى أن الأسهم السويسرية لا تزال تقدم عائد توزيعات أرباح جذابًا يبلغ حوالي 3.2%، وهو أحد الأسباب التي دفعتها إلى رفع تصنيف الأسهم السويسرية إلى "جذابة" مع خفض تصنيف القطاعات الأكثر دورية في أوروبا إلى "محايدة".

رابعًا، لا تزال الأهداف المؤسسية تسمح بمزيد من الارتفاع. أبقى تقرير UBS الشهري الممتد بتاريخ 22 يناير 2026 على هدف مركزي لمؤشر SMI لشهر ديسمبر 2026 عند 14,000 نقطة، مع سيناريو ارتفاع محتمل عند 15,000 نقطة، وسيناريو انخفاض محتمل عند 10,500 نقطة. ومع وصول المؤشر إلى 13,220.17 نقطة في 15 مايو، لا يزال الهدف الأساسي يشير إلى إمكانية الارتفاع، بينما يبقى سيناريو الارتفاع قابلاً للتحقيق في حال استمرار استقرار الاقتصاد الكلي وثبات الأرباح.

خامساً، لا تزال قاعدة الأرباح الدفاعية في سويسرا تُنتج أرقاماً حقيقية، وليست مجرد سمعة. فقد أظهر التقرير السنوي لشركة روش لعام 2025 مبيعات جماعية بلغت 61.5 مليار فرنك سويسري وأرباحاً تشغيلية أساسية قدرها 21.8 مليار فرنك سويسري، بينما أعلنت شركة نوفارتس عن صافي مبيعات لعام 2025 بلغ 54.5 مليار دولار أمريكي وأرباحاً أساسية للسهم الواحد بلغت 8.98 دولار أمريكي، بزيادة قدرها 15% بالدولار الأمريكي. يُعد هذا مصدراً أضيق نطاقاً للنمو مقارنةً بإعادة التقييم الدورية الشاملة، ولكنه أيضاً مصدر أكثر استدامة في ظل انخفاض التضخم وتضارب السياسات في أماكن أخرى.

عدسة التقييم الحالية لمؤشر SMI

عامل	التقييم الحالي	تحيز	إشارة صعودية	إشارة هبوطية
وكيل التقييم	أظهر صندوق iShares SMI ETF (CH) نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 21.06 مرة ونسبة سعر إلى قيمة دفترية تبلغ 4.03 مرة اعتبارًا من 14 مايو 2026.	حيادي	تستمر الأرباح في تأكيد قيمة العلاوة، ويقبل السوق مضاعفات تزيد عن 20 ضعفًا.	يتوقف المستثمرون عن دفع مبالغ إضافية مقابل الأصول الدفاعية، ثم تنخفض مضاعفات الربحية أولاً.
نظام التضخم	بلغ مؤشر أسعار المستهلك في مارس 2026 نسبة 0.3% والتضخم الأساسي 0.4%.	صعودي	يبقى معدل التضخم في سويسرا ضمن النطاق المتوقع من قبل مكتب أمين المظالم الاقتصادي (SECO) والذي يتراوح بين 0.4 و 0.5%.	يؤدي التضخم المستورد أو ضغط الطاقة إلى ارتفاع العائدات الحقيقية.
سوق العمل	بلغ معدل البطالة في أبريل 2026 نسبة 3.0%.	حيادي	استقرت نسبة البطالة قرب 3.0%، وتجنب الطلب المحلي تباطؤاً حاداً.	ترتفع نسبة البطالة بشكل ملحوظ لتتجاوز 3.0%، ويتسع نطاق ضعف المستهلك.
دعم توزيعات الأرباح	بلغ عائد صناديق المؤشرات المتداولة 2.59%؛ وذكرت شركة يو بي إس أن العائد بلغ حوالي 3.2% للأسهم السويسرية.	صعودي	تستمر الشركات الكبيرة ذات الأرباح الموزعة العالية في جذب رؤوس الأموال الدفاعية.	تضعف الثقة في العوائد أو تصبح بدائل السندات أكثر جاذبية.
تحديد المواقع مقابل الأهداف	مؤشر SMI أقل من أعلى مستوى له في فبراير عند 14014.3 وأقل من سيناريو UBS الصعودي عند 15000.	حيادي	يستعيد المؤشر 14,014.3 ويوسع نطاق المشاركة.	يتوقف الارتفاع دون المستوى القياسي السابق ويتحول إلى سلسلة من الاختراقات الفاشلة المتكررة.

النقطة الأساسية هي أن السيناريو المتفائل لا يتطلب نمواً هائلاً في الناتج المحلي الإجمالي، بل يتطلب تضخماً منخفضاً، وظروف عمل مستقرة، واستدامة كافية للأرباح تجعل المستثمرين ينظرون إلى الأسهم السويسرية القيادية كملاذ آمن لتحقيق مكاسب تراكمية في الوقت نفسه.

03. غلاف مضاد

ما الذي قد يعطل المسيرة؟

يكمن الخطر الرئيسي في أمر بسيط: التقييم الحالي يُؤثر بشكل كبير على أداء الشركة. فسعر السهم المُعلن عنه عند 21.06 ضعف الأرباح و4.03 ضعف القيمة الدفترية يعني أن شركة SMI لا تدخل المرحلة التالية من مستوى سعر مُغرٍ. وإذا ما استقرت تعديلات الأرباح أو تحوّلت شهية المخاطرة العالمية نحو الأسواق الدورية الأقل تكلفة، فقد يتوقف أداء المؤشر حتى مع استقرار البيانات الاقتصادية الكلية السويسرية.

أما الخطر الثاني فيتمثل في ضعف الطلب خارج سويسرا. فقد أشارت توقعات أمانة الدولة للشؤون الاقتصادية (SECO) لشهر مارس 2026 إلى أن صادرات السلع سترتفع بنسبة 1.0% فقط في عام 2026 قبل أن تتعافى إلى 3.9% في عام 2027. ويتماشى ذلك مع تباطؤ الاقتصاد الخارجي. وبما أن سويسرا اقتصاد مفتوح، فإن المؤشر لا يحتاج إلى ركود محلي ليتأثر.

ثالثًا، لا تكفي المؤشرات الحالية لاستبعاد احتمالية التراجع. فقد ذكرت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن معنويات المستهلكين بلغت -40 في أبريل 2026. وهذا أفضل من العام السابق، ولكنه لا يزال سلبيًا بالقيمة المطلقة. إن السوق الذي يتداول قرب أعلى مستوياته في عقد من الزمان مع ضعف معنويات المستهلكين يكون عرضة للخطر إذا ما طالب المستثمرون بمزيد من الأدلة.

قائمة التحقق الحالية للمخاطر المتعلقة بنظرية التفاؤل

مخاطرة	أحدث البيانات	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التحيز الحالي
مخاطر متعددة مميزة	نسبة السعر إلى الأرباح 21.06 ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية 4.03 اعتبارًا من 14 مايو 2026	لا يترك مجالاً كبيراً لخيبة الأمل إذا تراجع زخم الأرباح.	سبحة
نبرة منزلية هادئة	بلغ مؤشر ثقة المستهلك -40 في أبريل 2026	تشير الدلائل إلى أن الثقة المحلية لا تزال ضعيفة حتى مع انخفاض التضخم.	حيادي
السحب الناتج عن الطلب الخارجي	تتوقع أمانة الدولة للشؤون الاقتصادية (SECO) نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.0% ونمو صادرات السلع بنسبة 1.0% في عام 2026.	وهذا يعني أن الاقتصاد مستقر وليس مزدهراً، وبالتالي فإن هامش إعادة التقييم محدود.	حيادي
تركيز	تقول شركة SIX إن شركة SMI تمتلك 20 سهماً تغطي حوالي 75% من القيمة السوقية السويسرية	بإمكان عدد قليل من الشخصيات البارزة أن يقرر ما إذا كان الارتفاع سيتسع أم سيفشل.	سبحة

لا يُنصح بالاستثمار في حال ارتفاع السعر من هذه النقطة إلا إذا استمر المؤشر في تحقيق مكاسب إضافية. أما إذا ارتفع السعر وتوقفت البيانات عن التحسن، فإن الوضع يصبح أقل ارتباطاً بتراكم الجودة وأكثر ارتباطاً بمخاطر التقييم.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي تقوله الأبحاث المؤسسية المحددة بالفعل؟

يُقدّم بنك يو بي إس أوضح خريطة سيناريوهات عامة لمؤشر SMI. ففي تقريره الشهري الموسّع الصادر في 22 يناير 2026، أبقى البنك على هدفه المركزي لشهر ديسمبر 2026 عند 14,000 نقطة، مع سيناريو صعودي عند 15,000 نقطة وسيناريو هبوطي عند 10,500 نقطة. وهذا مهم لأنه يُصوّر الوضع الحالي على أنه إيجابي ولكنه محدود، وليس ارتفاعًا غير محدود.

ثم أصبحت UBS أكثر انتقائية في استثماراتها داخل أوروبا. ففي جلسة أسئلة وأجوبة بتاريخ 24 مارس 2026، رفعت تصنيفها للأسهم السويسرية والرعاية الصحية الأوروبية إلى "جذابة"، مشيرةً إلى أن كلا السوقين انخفضا بأكثر من 10% منذ بداية النزاع، وأن عائد توزيعات الأرباح السويسرية البالغ حوالي 3.2% قد يُسهم في استقرار العوائد. وأكدت توقعات SECO الصادرة في 18 مارس 2026 على فكرة أن سويسرا تُقدم نموًا أقل من المتوسط، لكنها لا تزال تُمثل ممرًا اقتصاديًا كليًا مناسبًا للاستثمارات الدفاعية، حيث من المتوقع أن يبلغ الناتج المحلي الإجمالي 1.0% في عام 2026 و1.7% في عام 2027.

المدخلات المؤسسية المحددة المستخدمة في هذا التحليل

المؤسسة / المصدر	تم التحديث	ما يقوله	لماذا يُعد هذا الأمر مهمًا هنا؟
عرض يو بي إس هاوس فيو الشهري الممتد	22 يناير 2026	مؤشر SMI لشهر ديسمبر 2026: الهدف المركزي 14000، الارتفاع المحتمل 15000، الانخفاض المحتمل 10500	يوفر خريطة سيناريو عامة لا تزال تشير إلى إمكانية الارتفاع من 13220.17.
أسئلة وأجوبة مع يو بي إس حول أوروبا وسويسرا	24 مارس 2026	تم رفع تصنيف الأسهم السويسرية إلى "جذابة"؛ مع تسليط الضوء على عائد توزيعات الأرباح السويسرية الذي يبلغ حوالي 3.2%.	يوضح هذا لماذا لا تزال الأموال المؤسسية تفضل سويسرا في ظل بيئة أوروبية هشة.
التوقعات الاقتصادية لمنظمة SECO	18 مارس 2026	من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي السويسري بنسبة 1.0% في عام 2026 و1.7% في عام 2027؛ وأن يبلغ مؤشر أسعار المستهلك 0.4% في عام 2026؛ وأن تصل نسبة البطالة إلى 3.0% في عام 2026.	يحدد هذا النطاق الكلي الذي يجب أن يظل قائماً حتى تبقى فرضية الارتفاع ذات مصداقية.
صندوق iShares SMI المتداول في البورصة (CH)	14-15 مايو 2026	نسبة السعر إلى الأرباح 21.06، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 4.03، العائد التراكمي 2.59%	يُظهر ذلك أن السوق لا يزال لديه إمكانات للنمو، ولكن ليس من نقطة بداية رخيصة.

الرسالة الشائعة هي أن ارتفاع مؤشر SMI أمر وارد، لكن الطريق ضيق: تضخم مستقر، وأرباح أسهم مرنة، وعدم وجود خيبة أمل جوهرية في الأرباح من الشركات الكبرى المدرجة في المؤشر.

5. السيناريوهات

سيناريوهات قابلة للتنفيذ خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة

بالنسبة للمستثمرين الحاليين، لا يزال السيناريو الأساسي يرجّح التفاؤل، ولكنه في الوقت نفسه يحذر من اعتبار كل ارتفاع فرصة ربحية جديدة ورخيصة. ويتوافق التوجه نحو مستوى 14,000 مع بيانات الاقتصاد الكلي والتقييم الحالية. أما تجاوز هذا المستوى بشكل ملحوظ فيتطلب أدلة أقوى مما شهده السوق حتى الآن.

بالنسبة لرأس المال الجديد، فإن أفضل فرص الدخول هي إما اختراق مؤكد لأعلى مستوى سجله السهم في فبراير بدعم من الأرباح، أو تراجع مدفوع بالتقييم إلى ما دون 13000 نقطة، مما يعيد ضبط التوقعات. الوضع المتوسط قابل للتداول، ولكنه ليس الخيار الأمثل من حيث هامش الربح.

سيناريوهات ارتفاع مؤشر SMI المرجحة بالاحتمالية

سيناريو	احتمال	نطاق العمل	زناد مُقاس	نافذة المراجعة
ثور	35%	من 14500 إلى 15000	يستعيد مؤشر SMI مستواه ويحافظ عليه فوق 14014.3، ويبقى مؤشر أسعار المستهلكين السويسري بالقرب من 0.3-0.5%، وتحقق الشركات الدفاعية ذات رأس المال الكبير أرباحًا مستقرة حتى عام 2026.	مراجعة بعد مواسم إعداد التقارير في النصف الأول والربع الثالث من عام 2026 وكل تحديث لتوقعات SECO.
قاعدة	45%	من 13600 إلى 14200	يقترب المؤشر من الهدف المركزي لشركة يو بي إس البالغ 14000 نقطة، بينما يبقى الناتج المحلي الإجمالي قريباً من توقعات أمانة الدولة للشؤون الاقتصادية والاقتصادية لعام 2026 البالغة 1.0%، وتبقى البطالة عند حوالي 3.0%.	تتم المراجعة شهرياً بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك وبيانات سوق العمل، وربع سنوياً بعد صدور بيانات الأرباح.
دُبٌّ	20%	من 12300 إلى 13200	يبقى مؤشر ثقة المستهلك قريباً من -40، أو تخف حدة تعديلات الأرباح، أو يتوقف المستثمرون عن قبول مضاعف أرباح يزيد عن 20 ضعفاً.	مراجعة عند أي إغلاق أسبوعي أقل من 12900 وبعد تحديثات أرباح الشركات الكبرى.

لا يكمن التوقع الأكثر ترجيحاً في ضرورة ارتفاع مؤشر SMI فوراً، بل في أن المؤشر لا يزال أمامه مسار صعودي موثوق به إذا استمر انخفاض التضخم وجودة توزيعات الأرباح السويسرية في تعويض النمو الاقتصادي المعتدل فقط.

إذا ضعفت تلك الدعامات، فإن الاستجابة الصحيحة ليست التمسك بالرواية السائدة، بل هي تقليل احتمالية الارتفاع والعودة بشكل أسرع إلى حماية رأس المال.

مراجع