لماذا قد يستمر سهم مؤشر IBEX 35 في الارتفاع: عوامل صعودية قادمة

1. السياق التاريخي

لا يزال أمام الارتفاع مجال، لكنه يحتاج الآن إلى تأكيد من الأرباح والمؤشرات الاقتصادية الكلية بدلاً من مجرد إعادة تقييم بسيطة.

شهد مؤشر IBEX 35 ارتفاعًا ملحوظًا بالفعل. تُظهر بيانات الرسوم البيانية من Yahoo Finance أن المؤشر ارتفع من 8163.3 نقطة في 31 مايو 2016 إلى 17622.7 نقطة في 15 مايو 2026، أي بزيادة قدرها 115.88% على مدى عشر سنوات. مع ذلك، لا يزال المؤشر أقل بنسبة 5.12% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا والبالغ 18573.8 نقطة. هذا يجعل الموجة الصعودية القادمة استمرارًا للارتفاع، وليست تعافيًا عميقًا.

رسم بياني صعودي قائم على البيانات لمؤشر IBEX 35 — إن الحالة المتفائلة هي حالة تأكيد: فالمؤشر قريب بما يكفي من المستويات المرتفعة السابقة لدرجة أن أي ارتفاع إضافي يتطلب أرباحًا قوية، واقتصادًا إسبانيًا لا يزال ينمو، وتضخمًا لا يزداد سوءًا من هنا.

إطار عمل IBEX 35 عبر آفاق الصعود

الأفق	ما يهم أكثر	ما الذي من شأنه أن يعزز فرضية التفاؤل؟	ما الذي قد يضعف فرضية التفاؤل؟
من شهر إلى ثلاثة أشهر	مسار التضخم، وتوجهات البنك المركزي الأوروبي، ومستوى 18000	يستعيد المؤشر 18 ألف نقطة بينما يتراجع التضخم في إسبانيا عن مستويات أبريل	يستمر التضخم بقوة، ويخسر المؤشر القياسي 17000 نقطة.
من 6 إلى 12 شهرًا	متانة الأرباح الثقيلة	حافظت بنوك سانتاندير، وبي بي في إيه، وإيبردرولا، وإنديتكس على توجيهاتها الإيجابية ودعمت عوائدها النقدية.	يتباطأ نمو الأرباح بينما يعتمد الارتفاع بشكل رئيسي على توسع المضاعفات
حتى عام 2027	هل سيظل النمو الإسباني متقدماً على منطقة اليورو؟	تواصل إسبانيا نموها بوتيرة أسرع من نظيراتها، بينما لا تزال قيمتها أقل من متوسطات الأسواق المتقدمة الأوسع نطاقاً.	تراجع النمو الاقتصادي والتضخم الجامد يتزامنان

لا يزال هيكل المؤشر أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل التوقعات الصعودية قوية. تُظهر أحدث نشرة حقائق صادرة عن بورصة الشرق الأوسط وأفريقيا أن أسهم سانتاندير تمثل 16.99% من المؤشر، وإيبردرولا 13.93%، وبي بي في إيه 13.05%، وإنديتكس 11.91%، حيث تبلغ حصة المراكز الأربعة الأولى مجتمعة 55.88%. عندما تحقق هذه الشركات أداءً متميزًا، لا يحتاج المؤشر إلى ارتفاع جميع القطاعات لتحقيق مستويات قياسية جديدة.

لا يزال التقييم داعمًا مقارنةً بالعديد من البدائل. صرّح بنك بورصة مدريد (BME) في 16 يناير 2026 أن الأسهم الإسبانية تُتداول عند 13 ضعفًا للأرباح، أي أقل بـ 2.3 نقطة من متوسطها على مدى 37 عامًا، مع متوسط عائد توزيعات أرباح يبلغ 4.1%. لا تنشر بيانات بنك بورصة مدريد تقديرًا دقيقًا لأرباح السهم المستقبلية للمؤشر، لذا فإن أبرز مؤشرات التقييم المتاحة للجمهور لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح والعائد. ومع ذلك، تشير هذه البيانات إلى أن مؤشر IBEX 35 لا يُسعّر كمؤشر نمو أمريكي مزدحم.

02. القوى الرئيسية

خمسة عوامل إيجابية قد تُطيل أمد هذا الارتفاع

أولاً، لا تزال إسبانيا تشهد نمواً. فقد أظهرت التقديرات الأولية للمعهد الوطني للإحصاء (INE) للربع الأول من عام 2026 نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.6% مقارنةً بالربع السابق، و2.7% مقارنةً بالعام الماضي. ولا تزال توقعات بنك إسبانيا لشهر مارس 2026 تشير إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.3% هذا العام، حتى بعد الأخذ في الاعتبار الظروف الخارجية الأكثر صعوبة. وهذا أمر بالغ الأهمية، لأن مؤشر IBEX 35 لا يحتاج إلى طفرة اقتصادية هائلة للارتفاع، بل يحتاج إلى نمو قوي بما يكفي للحفاظ على جودة الائتمان المصرفي، والطلب الاستهلاكي، وخطط الاستثمار في قطاع المرافق.

ثانيًا، لا تزال الشركات الكبرى المدرجة في المؤشر تحقق أداءً ماليًا قويًا. فقد أعلن بنك سانتاندير عن أرباح أساسية للربع الأول بلغت 3.6 مليار يورو، بزيادة في الإيرادات بنسبة 4%، وانخفاض في التكاليف بنسبة 3%، وارتفاع في ربحية السهم الأساسية بنسبة 17%. كما أعلن بنك BBVA عن أرباح منسوبة بلغت 2.989 مليار يورو، بزيادة قدرها 10.8% باليورو الحالي. وارتفع صافي الربح المعدل لشركة إيبردرولا بنسبة 11% ليصل إلى 1.865 مليار يورو، ورفعت الإدارة توقعاتها لنمو صافي الربح المعدل لعام 2026 إلى أكثر من 8%. وأعلنت شركة إنديتكس عن إيرادات لعام 2025 بلغت 39.9 مليار يورو، وصافي ربح قدره 6.2 مليار يورو، مع استمرار الاستثمار في المتاجر والخدمات اللوجستية والتكنولوجيا. هذا النوع من الأرباح الأساسية كفيل بالحفاظ على مكانة المؤشر حتى في ظل الظروف الاقتصادية الكلية غير المثالية.

ثالثًا، لا يزال التقييم عاملًا مساعدًا في تعزيز الوضع النسبي. تشير شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول إلى أن أسهم الشركات الأوروبية باستثناء المملكة المتحدة تُتداول بنحو 16 ضعفًا من الأرباح المتوقعة، مقابل 23 ضعفًا في الولايات المتحدة، بينما تُتداول أسهم البنوك الأوروبية بنحو 1.1 ضعف من القيمة الدفترية، وتُقدم عائدًا للمساهمين بنسبة 8% تقريبًا. وهذا أمرٌ بالغ الأهمية، لأن القطاع المالي يُمثل 36.34% من مؤشر IBEX 35. إذا استمرت أرباح البنوك الأوروبية في الارتفاع، فسيظل المؤشر القياسي الإسباني يحتفظ بأحد أهم دعائمه.

رابعًا، يمكن أن يُسهم مزيج القطاعات في المؤشر القياسي في تعزيز أدائه. إذ يُمثل قطاعا النفط والطاقة 20.04% من المؤشر، بينما يُمثل قطاعا التكنولوجيا والاتصالات 12.56% أخرى. وهذا يعني أن مؤشر IBEX 35 يُمكنه الاستفادة من التدفقات النقدية المستقرة لقطاع الطاقة، ومن استمرار الاستثمار في البنية التحتية الرقمية والشبكية، حتى وإن كان زخم الاستهلاك المحلي متفاوتًا.

خامساً، لا يزال أمام اتجاه السعر مجالٌ للتحسن دون الحاجة إلى إعادة تقييم جذرية. عند مستوى 17,622.7، يقترب المؤشر بما يكفي لتحدي مستوى 18,573.8، ولكنه لم يتجاوزه بعد. إذا أكدت نتائج الموسم القادم استمرار الشركات الكبرى في تحقيق أرباح متزايدة، فإن العودة إلى مستويات قياسية جديدة لا تتطلب افتراضات مبالغ فيها.

عدسة تقييم العوامل الخمسة لحالة الرالي

عامل	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي	تحيز
خلفية النمو	يدعم الطلب على القروض، والإنفاق الاستهلاكي، والنفقات الرأسمالية	نما الناتج المحلي الإجمالي في إسبانيا بنسبة 0.6% على أساس ربع سنوي و2.7% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026؛ لا يزال بنك إسبانيا يتوقع 2.3% لعام 2026	محايد إلى إيجابي
أرباح ضخمة	تُهيمن الأسماء القليلة الأولى على جزء كبير من المؤشر المرجعي.	أعلنت كل من بنوك سانتاندير، وبي بي في إيه، وإيبردرولا، وإنديتكس عن أرقام حديثة داعمة.	صعودي
تقييم	يتحكم في مقدار المكاسب المحتملة التي تم تسعيرها بالفعل	تُعتبر نسبة 13 ضعف الأرباح وعائد توزيعات الأرباح بنسبة 4.1% هي نقطة مرجعية لشركة BME	صعودي
القطاعات	بإمكان البنوك وشركات المرافق الاستمرار في الاحتفاظ بالمؤشر إذا قامت بتنفيذه	تمثل الشركات المالية 36.34% من المؤشر، بينما تبلغ نسبة أكبر أربعة أسهم 55.88%.	محايد إلى إيجابي
التضخم ومعدلاته	يحتاج التوسع المضاعف إلى عدم تفاقم التضخم من هنا	يبلغ مؤشر أسعار المستهلك في إسبانيا 3.2%، ومؤشر أسعار المستهلك المنسق في إسبانيا 3.5%، ونسبة تسهيلات الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي 2.00%.	حيادي

وبالتالي، فإن أقوى سيناريو للتفاؤل ليس سيناريو مضاربة. إنه سيناريو تدفق نقدي يستمر فيه نمو إسبانيا، وتستمر فيه أكبر أوزان المؤشر في تحقيق الأرباح، ويبقى التقييم جذابًا بما يكفي لجذب رؤوس أموال إضافية.

03. غلاف مضاد

ما الذي قد يعطل المسيرة؟

يُعدّ استمرار التضخم الخطر الأبرز. فقد ذكر المعهد الوطني للإحصاء أن معدل التضخم السنوي في إسبانيا بلغ 3.2% في أبريل 2026، بينما بلغ مؤشر أسعار المستهلك المنسق 3.5%، في حين توقعت يوروستات أن يبلغ معدل التضخم في منطقة اليورو 3.0%، مع تضخم أسعار الطاقة 10.9%. ويكتسب هذا الأمر أهمية بالغة، إذ أن التوقعات الإيجابية ستكون أقوى إذا تمكن البنك المركزي الأوروبي من منع السياسة النقدية من أن تصبح أكثر تقييدًا، وليس إذا اضطر المستثمرون إلى توقع موجة تضخم أخرى.

أما الخطر الثاني فيتمثل في تباطؤ النمو بوتيرة أسرع مما تشير إليه قاعدة الأرباح الحالية. لا يزال بنك إسبانيا يتوقع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 1.7% في عام 2027. وإذا بدأ الإقراض المصرفي أو الطلب الاستهلاكي أو الإنفاق الرأسمالي للشركات يعكس هذا التباطؤ في وقت أبكر من المتوقع، فقد يتلاشى التفاؤل الحالي بشأن المكونات الرئيسية.

الخطر الثالث هو التركيز. فالهيكل نفسه الذي يدعم الصعود قد يضر به. فمع استحواذ أكبر أربعة أسهم على 55.88% من المؤشر القياسي، فإن أي تذبذب متزامن في أسهم البنوك أو شركتي إيبردرولا أو إنديتكس قد يحول الارتفاع القوي إلى ركود سريع على مستوى المؤشر.

المخاطر الحالية التي تواجه التوقعات الإيجابية

مخاطرة	أحدث البيانات	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي
التضخم الجامد	معدل التضخم في إسبانيا: 3.2% (مؤشر أسعار المستهلك)، 3.5% (مؤشر أسعار المستهلك المنسق)، 3.0% (مؤشر التضخم في منطقة اليورو).	يمكن أن يؤدي ذلك إلى تأخير المزيد من تخفيف السياسات والحد من التوسع المتعدد	سبحة
أرضية مجلس الأمن الأوروبي	تسهيلات الإيداع 2.00%، عمليات إعادة التمويل الرئيسية 2.15%	لا تزال سياسة العروض غير متساهلة بما يكفي لدعم إعادة التقييم العمياء	محايد إلى هبوطي
تباطؤ النمو	يتوقع بنك إسبانيا نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.3% في عام 2026 و1.7% في عام 2027	يرفع ذلك من صعوبة استمرار الأرباح الدورية في تحقيق نتائج إيجابية مفاجئة.	حيادي
تركيز المؤشر	تمثل الأسهم الأربعة الأولى مجتمعة 55.88% من المؤشر القياسي	تصبح التجمعات هشة إذا توقف عدد قليل من القادة عن العمل	سبحة
إعداد شبه مرتفع	لا يزال المؤشر أقل بنسبة 5.12% فقط من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا	هناك مجال أقل لخيبة الأمل مقارنةً بسوق متدهور.	حيادي

لا يزال الوضع الصعودي مطمئناً إلا إذا بقيت هذه المخاطر منفصلة. يصبح الارتفاع أقل استدامة بكثير عندما يبدأ التضخم الجامد، وتباطؤ النمو، وضيق نطاق القيادة في تعزيز بعضها البعض.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي تشير إليه الأبحاث المهنية لتحقيق مزيد من المكاسب؟

الوضع المؤسسي إيجابي، لكنه ليس مثالياً. لا يزال بنك إسبانيا يتوقع نمو إسبانيا بوتيرة أسرع من العديد من نظرائها في منطقة اليورو. وتشير شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول إلى أنه يجري الآن تعديل تقديرات ربحية السهم الأوروبية لعام 2026 بالزيادة بعد سبعة أشهر من التخفيضات، وأن البنوك الأوروبية لا تزال تُقيّم بشكل جذاب عند 1.1 ضعف القيمة الدفترية مع عائد للمساهمين يبلغ حوالي 8%. ويؤكد بنك إسبانيا أن الأسهم الإسبانية لا تزال رخيصة نسبياً مقارنةً بالمستويات التاريخية ومقارنةً بالعديد من الأسواق المتقدمة الأخرى.

لا تُشكّل أيٌّ من هذه النقاط هدفاً رسمياً لمؤشر IBEX 35. ومع ذلك، فإنها تُشكّل مجتمعةً إطاراً متماسكاً للسيناريو الصعودي: لا تحتاج إسبانيا إلى توسع كبير في مضاعف الربحية للارتفاع إذا بقيت مراجعات الأرباح إيجابية واستمرت الشركات الكبرى المدرجة في المؤشر في تحقيق أرباح تراكمية.

منظور مؤسسي للحالة الصعودية

مصدر	ما جاء فيه	تاريخ	قراءة موجزة لمؤشر IBEX 35
بنك إسبانيا	تتوقع إسبانيا نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.3% في عام 2026، ومؤشر أسعار المستهلك المنسق بنسبة 3.0%، ومعدل بطالة بنسبة 9.9%.	27 مارس 2026	يدعم ذلك سوق الأسهم طالما لم يتفاقم التضخم وحافظت الأرباح على استقرارها
INE	نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من عام 2026 بنسبة 0.6% مقارنة بالربع السابق و2.7% مقارنة بالعام السابق	صفحة التقدير السريع بتاريخ 30 أبريل 2026	يؤكد ذلك أن العام بدأ بنشاط أقوى مما قد توحي به التوقعات الاقتصادية الكلية السلبية.
يوم المستثمرين في إسبانيا (BME)	كانت الأسهم الإسبانية تتداول عند 13 ضعف الأرباح، أي أقل بمقدار 2.3 نقطة من متوسطها على مدى 37 عامًا، مع متوسط عائد توزيعات أرباح بنسبة 4.1%.	16 يناير 2026	لا يزال التقييم يمنح المؤشر القياسي مجالاً للارتفاع إذا استمرت الأرباح في التدفق.
إدارة الأصول من جي بي مورغان	يجري حاليًا تعديل تقديرات ربحية السهم في أوروبا لعام 2026 بالزيادة؛ ويتم تداول أسهم الشركات الأوروبية باستثناء المملكة المتحدة عند 16 ضعفًا للأرباح المتوقعة؛ بينما يتم تداول أسهم البنوك الأوروبية عند 1.1 ضعف القيمة الدفترية، وتقدم عائدًا للمساهمين بنسبة 8%.	صفحة التوقعات لعام 2026 ستكون متاحة في مايو 2026	يُعدّ ذلك مفيدًا بشكل مباشر لمؤشر IBEX 35 نظرًا لهيمنة البنوك على المؤشر وتحسن نطاق أرباح الشركات الأوروبية
البنك المركزي الأوروبي	يبقى معدل فائدة تسهيلات الإيداع عند 2.00%	تمت زيارة صفحة أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي في مايو 2026	لم تعد السياسة السياسية مقيدة بما يكفي لإيقاف الارتفاع، ولكنها ليست سهلة بما يكفي لتعويض ضعف الأرباح.

الرسالة العامة متوازنة وإيجابية. يمكن لمؤشر IBEX 35 أن يواصل ارتفاعه، لكن هذا الارتفاع يكون أقوى عندما تدعمه البنوك وشركات المرافق العامة والشركات الاستهلاكية الرائدة التي تحقق أرباحًا حقيقية، بدلاً من أن يكون مدفوعًا بمشاعر المستثمرين فحسب.

5. السيناريوهات

سيناريوهات قابلة للتنفيذ لتحقيق مكاسب خلال 6 إلى 12 شهرًا

النطاقات المذكورة أدناه هي تقديرات المؤلفين، مبنية على مستوى مؤشر IBEX 35 الحالي، ونطاق 52 أسبوعًا، ومرجع تقييم بنك الشرق الأوسط وأفريقيا لشهر يناير 2026، والناتج المحلي الإجمالي لإسبانيا للربع الأول، وبيانات التضخم لشهر أبريل، وتوقعات بنك إسبانيا للاقتصاد الكلي، والنتائج الأخيرة لأهم مكونات المؤشر. وهي ليست أهدافًا لمؤشرات جهات خارجية.

سيناريوهات صعودية لمؤشر IBEX 35

سيناريو	احتمال	يتراوح	شروط التشغيل	متى يجب المراجعة
ثور	45%	18400-19200	يستعيد المؤشر القياسي مستوى 18000، ويتراجع التضخم في إسبانيا عن معدلات مؤشر أسعار المستهلك البالغة 3.2% ومؤشر أسعار المستهلك المنسق البالغة 3.5% في أبريل، وتبقى التوجيهات القوية من بنوك سانتاندير، وبي بي في إيه، وإيبردرولا، وإنديتكس قائمة حتى نهاية دورة التقارير القادمة.	يُجرى التقييم بعد كل إصدار لبيانات التضخم الصادرة عن المعهد الوطني للإحصاء، وتحديثات البنك المركزي الأوروبي، وفترة إعلان الأرباح في شهري يوليو وأغسطس 2026.
قاعدة	35%	17200-18400	يظل النمو إيجابياً ولكنه أبطأ، وتبقى السياسة مستقرة، ويبقى المؤشر القياسي فوق 17000 نقطة دون اختراق واضح.	مراجعة شهرية وبعد كل إعلان رئيسي لنتائج الوزن الثقيل
دُبٌّ	20%	16000-17200	يستمر التضخم في الركود، ويخسر المؤشر 17 ألف نقطة، ويخيب أحد أهم عوامل دعم الأرباح الآمال.	راجع الوضع فوراً عند حدوث انخفاض حاسم دون مستوى 17000 أو عند حدوث مفاجأة تضخمية جديدة تصاعدية.

الرسالة التكتيكية بسيطة. ينبغي على المشترين انتظار تأكيد تجاوز مستوى 18,000 نقطة واستمرار دعم الأرباح قبل افتراض اختراق قوي ومستدام. يمكن للمستثمرين الحاليين الحفاظ على نظرتهم الإيجابية لأن قاعدة الأرباح لا تزال قوية والتقييم لا يزال معقولاً، لكن الوضع يكون في أقوى حالاته عندما تبقى هذه المستويات الداعمة واضحة.

إذا كانت البيانات مواتية، فمن الممكن أن يعيد مؤشر IBEX 35 اختبار أعلى مستوى سابق له، بل ويتجاوزه بشكل طفيف. أما إذا لم تكن البيانات مواتية، فمن المرجح أن يشهد المؤشر تداولاً ضمن نطاق محدد، في حين يتنافس التضخم والأرباح على السيطرة على مسار السوق.

مراجع