تحليل مؤشر SMI: توقعات عام 2030 ونظرة عامة على السوق

1. السياق التاريخي

مؤشر SMI في سياقه: ما الذي يقيسه النظام الحالي فعلياً

ينبغي النظر إلى مؤشر SMI كاستراتيجية استراتيجية، لا مجرد شعار. السؤال المهم هو ما إذا كانت ظروف النمو والتضخم والأرباح المؤكدة تبرر مزيدًا من الارتفاع من هنا، وليس ما إذا كان الهدف الرئيسي الطموح يبدو مثيرًا.

أنهى مؤشر SMI شهر أبريل 2026 عند 13,136.3 نقطة، وفقًا لأحدث بيانات بورصة SIX. وأظهر صندوق iShares SMI ETF (CH) مضاعف ربحية 20.79، ومضاعف قيمة دفترية 3.99، وعائدًا تراكميًا بنسبة 2.58% حتى 6 مايو 2026. ويكتسب هذان الرقمان أهمية بالغة لأنهما يفصلان بين زخم السعر الخام والتقييم الذي يدفعه المستثمرون حاليًا.

بلغ مؤشر أسعار المستهلك السويسري 0.3% على أساس سنوي في مارس 2026، بينما بلغ التضخم الأساسي 0.4%، وفقًا لمكتب الإحصاء الفيدرالي. وكانت أحدث بيانات رسمية متاحة عن الناتج المحلي الإجمالي في منتصف مايو 2026 تشير إلى نمو بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي في الربع الرابع من عام 2025؛ وتوقعت هيئة الأوراق المالية والبورصات السويسرية نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.0% في عام 2026 و1.7% في عام 2027. وللتنبؤ حتى عام 2030، لا يحتاج السوق إلى بيانات مثالية، بل يحتاج إلى أدلة كافية على قدرة الأرباح على تجاوز ضغوط أسعار الفائدة ومخاطر التركيز.

02. القوى الرئيسية

خمس قوى لها أهمية قصوى من الآن فصاعدًا

العامل الأول هو التقييم الأولي. أظهر صندوق iShares SMI ETF (CH) نسبة سعر إلى ربحية بلغت 20.79 ضعفًا، ونسبة سعر إلى قيمة دفترية بلغت 3.99 ضعفًا، وعائدًا تراكميًا بنسبة 2.58% حتى 6 مايو 2026. وهذا مهم لأن العوائد المستقبلية تصبح أكثر اعتمادًا على تحقيق الأرباح بمجرد أن يصبح السوق غير رخيص.

العامل الثاني هو أحدث مزيج من المؤشرات الاقتصادية الكلية. بلغ مؤشر أسعار المستهلكين السويسري 0.3% على أساس سنوي في مارس 2026، بينما بلغ التضخم الأساسي 0.4%، وفقًا لمكتب الإحصاء الفيدرالي. أما أحدث بيانات رسمية للناتج المحلي الإجمالي المتاحة في منتصف مايو 2026، فكانت تشير إلى نمو بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي في الربع الرابع من عام 2025؛ وتوقعت أمانة الدولة للشؤون الاقتصادية (SECO) نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.0% في عام 2026 و1.7% في عام 2027. يوضح هذا المزيج ما إذا كان السوق مدعومًا بنمو حقيقي، أو بتحسن في أسعار الخصم، أو كليهما.

العامل الثالث هو تكوين المؤشر. المؤشر السويسري الرئيسي للأسهم القيادية، ذو طابع دفاعي ولكنه لا يزال يتركز بشكل كبير في قطاعي الرعاية الصحية والسلع الأساسية. عندما يعتمد المؤشر الرئيسي بشكل كبير على عدد قليل من القطاعات أو الشركات، يصبح نطاق القيادة بنفس أهمية المؤشرات الاقتصادية الكلية.

أما العامل الرابع فهو القناعة المؤسسية. تشير تقارير الاستراتيجية العامة لعام 2026 إلى أن شهية المخاطرة الأوروبية الأوسع أصبحت أكثر تقييداً، لا سيما بعد صدمة الطاقة في مارس. وهذا يرفع مستوى التوقعات لأي سيناريو متفائل يعتمد أساساً على إعادة تقييم السوق.

العامل الخامس هو الأفق الزمني. قد تبدو خطة لمدة عام واحد طويلة الأمد، بينما تظل خطة التدفق النقدي على المدى البعيد فعّالة. لهذا السبب، يربط مخطط السيناريوهات أدناه كل نطاق بمؤشرات قابلة للقياس وفترات مراجعة محددة، بدلاً من افتراض أن رقماً واحداً يكفي لتلخيص كل شيء.

03. غلاف مضاد

ما الذي قد يُخالف هذه الفرضية؟

يبدأ السيناريو المتشائم بالتقييمات وأسعار الفائدة. فإذا ظل التضخم مرتفعاً بما يكفي للحفاظ على العوائد الحقيقية مرتفعة، فإن أسواق الأسهم ذات الجودة العالية أو ذات معامل بيتا المرتفع ستفقد سريعاً مجالاً لتوسع مضاعفاتها.

يتمثل نمط الفشل الثاني في خيبة أمل الأرباح. لا يمكن لهذه المؤشرات أن تتحمل سوى قدر محدود من التقلبات الاقتصادية الكلية إذا استمرت التعديلات في دعمها. بمجرد أن تتدهور التعديلات بينما لا تعود التقييمات رخيصة، يصبح حدوث سيناريوهات سلبية أسهل.

أما الخطر الثالث فهو التركيز. فالأسواق التي تضم أوزاناً كبيرة في البنوك أو الشركات الدفاعية أو الشركات شبه شبه التجارية أو عدد قليل من الشركات الوطنية الرائدة قد تبدو متنوعة على المستوى العام بينما لا تزال تعتمد على محرك أرباح محدود.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي تضيفه الأعمال المؤسسية الموثقة فعلياً؟

يُعدّ مؤشر SMI المؤشر الوحيد من بين هذه المؤشرات الأربعة الذي تُقدّم فيه الأبحاث المنشورة التي تمت مراجعتها إطار سيناريو مُحدّدًا وواضحًا. وقد نشر بنك UBS سيناريو ارتفاع مؤشر SMI لشهر ديسمبر 2026 عند 15,000 نقطة، وسيناريو انخفاضه عند 10,500 نقطة، ثم قام بشكل منفصل برفع تصنيف الأسهم السويسرية إلى "جذابة" في أواخر مارس، بالتزامن مع خفض تصنيفه للأسهم الأوروبية بشكل عام.

هذا المزيج مهم. فهو يشير إلى أن الاستراتيجيين لم يكونوا متشائمين بشأن أوروبا أو متفائلين بشأن الأصول الدفاعية بشكل نظري فحسب، بل كانوا يتجهون بشكل واضح نحو سويسرا، التي تتميز بانخفاض استهلاك الطاقة، ووفرة توزيعات الأرباح، وكثافة قطاع الرعاية الصحية، وذلك خلال مرحلة اقتصادية كلية أكثر هشاشة.

5. السيناريوهات

سيناريوهات مرجحة احتمالية حتى عام 2030

تُوسّع النطاقات الموضحة أدناه لعام 2030 نطاق التقييم الحالي والوضع الاقتصادي الكلي ليشمل فترة متوسطة الأجل. وهي نطاقات تحليلية تستند إلى البيانات الموثقة الحالية وافتراضات الاستراتيجية العامة.

يبقى السيناريو الأساسي هو المرجع لأنه يتطلب أقل الافتراضات تفاؤلاً. ويتطلب السيناريو المتفائل تحسناً مؤكداً في الاقتصاد الكلي أو الأرباح. أما السيناريو المتشائم فيفترض أن مخاطر التقييم أو التركيز لم تعد تُعوض ببيانات موثوقة.

لا تهدف هذه النطاقات إلى خلق دقة زائفة، بل إلى جعل عملية اتخاذ القرار قابلة للاختبار. فإذا لم تتحقق المؤشرات، ينبغي تغيير مزيج الاحتمالات بدلاً من أن يكتفي المحلل بالدفاع عن التفسير القديم.

بالنسبة للمستثمرين الذين اتخذوا مراكزهم بالفعل، يكمن السؤال العملي في ما إذا كان السوق لا يزال يحقق مكاسب تراكمية بفضل الأرباح أم أنه مجرد مدفوع بالتفاؤل. أما بالنسبة للمستثمرين الذين لم يتخذوا مراكز بعد، فإن الدخول الأمثل يبقى هو ما تؤكده البيانات، وليس مجرد سرديات مطمئنة.

مراجع

مصادر

• أرقام بورصة SIX وBME لشهر أبريل 2026
• صفحة منتج iShares SMI ETF (CH)
• بيان صحفي صادر عن المكتب الفيدرالي السويسري للإحصاء بشأن مؤشر أسعار المستهلك، مارس 2026
• التوقعات الاقتصادية لسويسرا الصادرة عن مكتب الدولة للشؤون الاقتصادية والسياسات (SECO) لشهر أبريل 2026
• تقرير يو بي إس الشهري الممتد لكبار مسؤولي الاستثمار، 30 يناير 2026
• نشرة يو بي إس اليومية لكبار مسؤولي الاستثمار، 1 أبريل 2026
• جلسة أسئلة وأجوبة مع يو بي إس حول أوروبا وسويسرا، 24 مارس 2026