توقعات مؤشر الدولار الأمريكي لعام 2035: إلى أين سيتجه هذا المؤشر؟

1. السياق التاريخي

التنبؤ حتى عام 2035 يعني قبول العودة إلى المتوسط كاحتمال جدي

مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عبارة عن سلة عملات ثابتة تديرها بورصة إنتركونتيننتال (ICE)، وليس شركة، لذا لا توجد مقاييس لتقييم الشركات خاصة به. أما الأدوات المناسبة على المدى الطويل فهي فروق التضخم، وفروق السياسات، وأنظمة التجارة وتدفقات رأس المال، وهيكل السلة نفسه، حيث يمثل اليورو وحده 57.6% من المؤشر.

رسم بياني لتوقعات مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) على المدى الطويل باستخدام نقاط مرجعية للأسعار الحالية والتاريخية — لا يزال مستوى DXY الحالي أقل بكثير من أعلى مستوى تاريخي تم تسجيله في فبراير 1985 والذي سجلته ICE، وأقل من ذروة الإغلاق الشهري في سبتمبر 2022.

إطار عمل DXY طويل المدى حتى عام 2035

الأفق	ما يهم أكثر	ما الذي من شأنه أن يعزز هذه الأطروحة؟	ما الذي من شأنه أن يضعف هذه الأطروحة؟
2026-2028	التضخم، ومسار الاحتياطي الفيدرالي، وفجوة النمو على المدى القريب	التضخم الجامد وتباطؤ النمو الأجنبي	تيسير أسرع للسياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي وانتعاش اليورو
2029-2032	الإنتاجية وتدفقات رأس المال	لا تزال الإنتاجية التي تقودها تقنيات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة مهيمنة	تنتشر مكاسب الذكاء الاصطناعي عالمياً وتضيق فارق الولايات المتحدة
2033-2035	الطلب الهيكلي على الأصول الدولارية	تجدد الطلب على الملاذات الآمنة أو اتساع فروق أسعار الفائدة	انخفاض مستمر مقابل اليورو والين

تشير بورصة إنتركونتيننتال (ICE) إلى أن مؤشر الدولار الأمريكي (USDX) بلغ أعلى مستوى له على الإطلاق عند 164.72 في فبراير 1985، وأدنى مستوى له عند 70.698 في مارس 2008. وتُظهر بيانات ياهو فاينانس الأحدث نطاق إغلاق شهري على مدى عشر سنوات، يتراوح بين 89.13 في يناير 2018 و112.12 في سبتمبر 2022. هذا التاريخ يدعو إلى التواضع: فحتى الدورات الطويلة للدولار قد تنعكس بوتيرة أسرع مما تشير إليه الروايات.

لذلك، لا ينبغي للسيناريو الأساسي طويل المدى أن يفترض أن علاوة الدولار لما بعد عام 2022 ستستمر دون تغيير حتى عام 2035. بل ينبغي أن يفترض عودة دورية إلى المتوسط ما لم تظهر أدلة هيكلية جديدة.

02. القوى الرئيسية

خمس قوى هيكلية ستؤثر على مؤشر DXY حتى عام 2035

العامل الأول هو المسار طويل الأجل لأسعار الفائدة الأمريكية. وتشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس 2026 إلى عودة السياسة النقدية إلى وضعها الطبيعي لتصل إلى متوسط 3.1% بحلول عام 2027. وإذا استمر هذا المسار خلال الدورة الاقتصادية القادمة، فإن جزءًا كبيرًا من الدعم الحالي لعائد الدولار سيتلاشى بمرور الوقت.

أما العامل الثاني فهو إنتاجية الولايات المتحدة. تتوقع غولدمان ساكس أن يبلغ متوسط نمو الناتج المحلي الإجمالي المحتمل للولايات المتحدة حوالي 2.1% خلال الفترة 2025-2029، وأن يتسارع إلى 2.3% في أوائل ثلاثينيات القرن الحالي مع تعزيز الذكاء الاصطناعي للنمو. وهذا هو السبب الأكثر مصداقية على المدى الطويل الذي قد يجعل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) أكثر قوة مما تشير إليه التوقعات الحالية بانخفاض قيمة الدولار.

أما القوة الثالثة فهي توزيع النمو العالمي. يتوقع صندوق النقد الدولي نموًا عالميًا بنسبة 3.1% في عام 2026 و3.2% في عام 2027، مع وجود مخاطر سلبية ناجمة عن الصراعات والتشرذم والتوترات التجارية. عادةً ما يدعم العالم الأضعف والأكثر تشتتًا الدولار، بينما يُضعف الانتعاش الاقتصادي الأوسع نطاقًا هذا الدعم.

العامل الرابع هو توجهات المحافظ الاستثمارية المؤسسية. تتوقع شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول، في توقعاتها طويلة الأجل لعام 2026، انخفاض قيمة الدولار بنسبة 0.6% سنوياً مقابل اليورو. قد يبدو هذا الانخفاض طفيفاً، ولكنه يتراكم على مدى عقد من الزمن ليشكل عائقاً كبيراً أمام مؤشر الدولار الأمريكي (DXY).

العامل الخامس هو تكوين سلة العملات. قد يبدو مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) وكأنه مؤشر قوي على الدولار، لكنه في الواقع شديد الحساسية لليورو. هذا يعني أن المستثمرين المتفائلين بمؤشر الدولار الأمريكي على المدى الطويل يحتاجون إلى دليل قوي على ضعف أداء اليورو، وليس فقط دليلًا قويًا على قوة الدولار الأمريكي.

بطاقة تقييم العوامل الخمسة لتوقعات عام 2035

عامل	التقييم الحالي	تحيز	ماذا تشاهد
ميزة السجل الأمريكي	لا تزال المؤشرات إيجابية، لكن مسار الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى انخفاض.	حيادي	إلى أي مدى تستقر أسعار الفائدة الحقيقية النهائية
الإنتاجية / الذكاء الاصطناعي	دعم أمريكي محتمل إذا كان غولدمان محقًا بشكل عام	محايد إلى صاعد	هل يرفع الذكاء الاصطناعي الناتج الأمريكي أكثر من الناتج المحلي الإجمالي للدول المنافسة؟
التجزئة العالمية	لا يزال صندوق النقد الدولي يحذر من أن مخاطر التراجع هي السائدة	ثور معتدل	الصراع، والسياسة التجارية، والصدمات المتعلقة بالسلع
وجهة نظر المؤسسات المالية	يميل كل من غولدمان ساكس وجي بي مورغان إلى توقع ضعف الدولار الأمريكي على المدى الطويل.	دب لطيف	تغييرات في افتراضات الطلب على الأصول
تركيز السلة	لا يزال اليورو يهيمن على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY).	دب لطيف	دورة اليورو طويلة الأجل مقابل الدولار

وبعبارة أخرى، فإن حالة عام 2035 هي صراع بين ريادة الولايات المتحدة في الإنتاجية والافتراض المتزايد للسوق بأن علاوة الدولار الاستثنائية بعد الجائحة ستتلاشى.

03. غلاف مضاد

ما الذي سيدفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى أوائل التسعينيات أو الثمانينيات بحلول عام 2035؟

أفضل سيناريو متشائم هو عالم تبقى فيه الولايات المتحدة قوية، لكنها لم تعد متفوقة بشكل واضح. إذا عادت السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي إلى طبيعتها، وظل التضخم تحت السيطرة، وتوقف النمو في منطقة اليورو واليابان عن التباطؤ الشديد، فقد ينخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بشكل طفيف دون حدوث أزمة. هذا هو المنطق الأساسي وراء نماذج المؤسسات الاقتصادية التي تتوقع انخفاضًا طفيفًا في قيمة الدولار.

ثمة خطر آخر يتمثل في أن الإنتاجية المدعومة بالذكاء الاصطناعي ليست حكرًا على الولايات المتحدة. إذ يقول صندوق النقد الدولي إن الذكاء الاصطناعي قادر على رفع الإنتاجية العالمية بنسبة تصل إلى 0.8 نقطة مئوية سنويًا مع السياسات المناسبة، بينما تشير منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إلى أن أدوات الذكاء الاصطناعي التوليدية الحديثة قادرة على تحسين الأداء في مهام محددة بنسبة تتراوح بين 20% و40% تقريبًا، وذلك بحسب السياق. وإذا ما انتشرت هذه المكاسب عالميًا، فإن الميزة النسبية للولايات المتحدة ستتقلص.

أما الخطر الثالث فيتمثل في أن تتنوع تدفقات رأس المال طويلة الأجل أكثر من المتوقع. غالباً ما يفترض المتفائلون بشأن مؤشر الدولار الأمريكي استمرار الطلب على الأصول الأمريكية؛ وهذا الافتراض يحتاج إلى إعادة تأكيد على مدى عقد من الزمن، وليس افتراضاً تلقائياً.

عمليات التحقق الحالية من المخاطر المحتملة حتى عام 2035

مخاطرة	التقييم الحالي	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	تحيز
اللحاق بالركب العالمي في مجال الذكاء الاصطناعي	يرى كل من صندوق النقد الدولي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن الآثار الإيجابية على الإنتاجية أمر وارد.	يقلص الميزة النسبية للولايات المتحدة	محايد للتحمل
انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية	تشير التوقعات المتوسطة للاحتياطي الفيدرالي بالفعل إلى انخفاض الأسعار بحلول عام 2027	يزيل دعم الحمل بمرور الوقت	دُبٌّ
سباق DXY بقيادة أوروبية	لا يزال وزن السلة بنسبة 57.6% هو السمة الهيكلية المهيمنة	قد يؤدي ارتفاع اليورو إلى انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي حتى مع وجود بيانات أمريكية جيدة.	دب لطيف
تنويع تدفقات رأس المال	ويعزو غولدمان ذلك إلى انخفاض الطلب على الأصول الأمريكية	يقود الطلب على الأصول على المدى الطويل الاتجاه الاستراتيجي	دب لطيف

تزداد قوة التوقعات السلبية طويلة الأجل إذا كان الدولار يضعف بالتزامن مع نمو اقتصادي متوسط في الولايات المتحدة وتوسع مكاسب الإنتاجية العالمية. وهذا يختلف عن الانخفاض التكتيكي قصير الأجل.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي يستلزمه البحث المؤسسي بالنسبة لنقاش عام 2035؟

تشير توقعات غولدمان ساكس لعام 2026 إلى استمرار ضعف الدولار خلال ذلك العام، إلا أن المنصة البحثية نفسها تتوقع أيضاً نمواً محتملاً للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي يتجاوز 2% خلال السنوات القليلة المقبلة، و2.3% في أوائل العقد الثالث من القرن الحالي، مدفوعاً بتأثير الذكاء الاصطناعي. وهذا مزيجٌ مفيد: ضعف الدولار تكتيكياً، وقدرة الاقتصاد الكلي الأمريكي لا تزال قوية استراتيجياً.

يقدم تقرير إدارة الأصول طويل الأجل لعام 2026 الصادر عن شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول رقماً أكثر وضوحاً للعملة، حيث يتوقع انخفاضاً سنوياً بنسبة 0.6% في قيمة الدولار مقابل اليورو خلال فترة التوقعات. وتُعد هذه إحدى أوضح البيانات المؤسسية المنشورة التي تشير إلى اتجاه هبوطي طويل الأجل لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، لا سيما نظراً لوزن اليورو في سلة العملات.

يُبقي تقرير آفاق الاقتصاد العالمي الصادر عن صندوق النقد الدولي في أبريل 2026، ودراساته اللاحقة حول الذكاء الاصطناعي، الجانب الآخر من النقاش قائماً. إذ يؤكد الصندوق أن المخاطر العالمية السلبية لا تزال مهيمنة، ولكنه يرى أيضاً أن الذكاء الاصطناعي قادر على رفع الإنتاجية العالمية بشكل ملموس إذا كانت الدول مستعدة. هاتان القوتان تعملان في اتجاهين متعاكسين بالنسبة لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، وهذا تحديداً ما يجعل نطاقاً واسعاً لتوقعات عام 2035 أكثر منطقية من التوقع برقم واحد.

منظور مؤسسي لمؤشر الدولار الأمريكي حتى عام 2035

مؤسسة	تم التحديث	ما يقوله	الآثار المترتبة على DXY
غولدمان ساكس	توقعات عام 2026 وأعمال الإنتاجية لشهر أكتوبر 2025	ضعف الدولار في عام 2026، لكن الناتج المحلي الإجمالي المحتمل للولايات المتحدة سيبلغ حوالي 2.1% حتى عام 2029 و2.3% في أوائل ثلاثينيات القرن الحالي.	ضعف على المدى القريب، ودعم على المدى البعيد إذا استمرت ريادة الإنتاجية
إدارة الأصول من جي بي مورغان	2026 LTCMA	تراجع الدولار بنسبة 0.6% سنوياً مقابل اليورو	تأثير علماني على DXY
صندوق النقد الدولي	تقرير توقعات الطاقة العالمية لشهر أبريل 2026 ومذكرة الذكاء الاصطناعي لشهر فبراير 2026	من المتوقع أن يبلغ النمو العالمي 3.1% في عام 2026 و3.2% في عام 2027؛ ويمكن للذكاء الاصطناعي أن يعزز الإنتاجية العالمية بما يصل إلى 0.8 نقطة مئوية سنوياً.	كل من دعم التقلبات ومخاطر التقارب على المدى الطويل
منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية	مواد الذكاء الاصطناعي لعام 2026	يمكن للذكاء الاصطناعي التوليدي تحسين أداء مهام محددة بنسبة تتراوح بين 20% و40%، لكن التأثيرات الكلية تعتمد على الانتشار.	قد يؤدي تبني الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع إلى تآكل الميزة التي تتمتع بها الولايات المتحدة فقط

لا تتسم الصورة المؤسسية بالتشاؤم أو التفاؤل بشكل مطلق، بل هي مشروطة، ولذلك ينبغي أن تبقى التوقعات قائمة على السيناريوهات المختلفة.

5. السيناريوهات

نطاقات مرجحة بالاحتمالات حتى عام 2035

لا تفيد السيناريوهات طويلة المدى إلا إذا كانت المحفزات واضحة بما يكفي لاختبارها بمرور الوقت.

سيناريوهات مؤشر الدولار الأمريكي حتى نهاية عام 2035

سيناريو	احتمال	نطاق الهدف	شروط التشغيل	متى يجب إعادة النظر؟
الحالة الأساسية	60%	92-104	أعاد الاحتياطي الفيدرالي الوضع إلى طبيعته، وظلت إنتاجية الولايات المتحدة جيدة، لكن تراجع قيمة الدولار المؤسسي استمر تدريجياً.	مراجعة سنوية في شهر ديسمبر
حالة ثورية	15%	105-115	تتفوق إنتاجية الولايات المتحدة بشكل ملحوظ على نظيراتها، وتحافظ الصدمات العالمية على ارتفاع الطلب على الملاذات الآمنة، وتبقى فجوات أسعار الفائدة واسعة.	أعد التقييم بعد حدوث تحولات كبيرة في الإنتاجية أو نظام التضخم.
بيركيس	25%	84-91	يخفف الاحتياطي الفيدرالي سياسته النقدية أكثر من المتوقع، وتنتشر مكاسب الذكاء الاصطناعي عالمياً، ويتعافى اليورو والين على مدى دورات متعددة.	أعد تقييم الوضع إذا أمضى مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عامًا كاملاً دون مستوى 92.

بحلول عام 2035، من المرجح أن يتطلب تجاوز مستوى 115 نقطة نظامًا جديدًا للدولار على غرار نظام الأزمات. أما الوصول إلى منتصف الثمانينيات، فمن المرجح أن يتطلب أكثر من مجرد تيسير نقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي؛ بل سيتطلب تضييقًا مستمرًا لعلاوة الاقتصاد الكلي الأمريكي وتدفقات رأس المال.

الخلاصة المنطقية هي أنه لا يزال ينبغي التعامل مع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) كمؤشر لتوازن القوى الكلي. يجب تحديث التوقعات طويلة المدى بانتظام، وعدم الإعجاب بدقتها الزائفة.

مراجع