كيف يمكن للذكاء الاصطناعي أن يعيد تشكيل مؤشر AEX خلال العقد القادم

1. السياق التاريخي

يُعدّ الذكاء الاصطناعي عاملاً مهماً بالنسبة لمؤشر AEX لأن المؤشر مركزي وعالمي ويقترب بالفعل من مستويات قياسية.

أغلق مؤشر AEX عند 1010.44 نقطة في 15 مايو 2026، مقارنةً بـ 435.88 نقطة قبل عشر سنوات، مسجلاً ارتفاعاً بنسبة 131.82% ومعدل نمو سنوي مركب على مدى عشر سنوات بلغ 8.77%، وذلك استناداً إلى بيانات الرسم البياني من Yahoo Finance. وكانت أعلى قيمة شهرية خلال نفس الفترة الزمنية (عشر سنوات) 1027.02 نقطة في يناير 2026، بينما بلغ أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً، وفقاً لبيانات Yahoo، 1036.02 نقطة. بمعنى آخر، لا يُقيّم السوق مؤشر AEX على أنه مؤشر متعثر ينتظر تطوراً مفاجئاً، بل يُقيّمه على أنه مؤشر ناضج ذو انكشاف عالمي، يقترب بالفعل من أعلى مستوياته.

عرض مرئي قائم على البيانات لمؤشر AEX والتعرض للذكاء الاصطناعي — إن فرضية الذكاء الاصطناعي حقيقية بالنسبة لمؤشر AEX، لكن انتقالها يمر بشكل رئيسي من خلال مجموعة مركزة من المكونات الكبيرة ومن خلال إنتاجية منطقة اليورو، وليس من خلال إعادة تقييم شاملة لكل سهم في المؤشر.

إطار عمل AEX عبر الآفاق الزمنية للمستثمرين

الأفق	ما يهم أكثر	ما الذي من شأنه أن يعزز هذه الأطروحة؟	ما الذي من شأنه أن يضعف هذه الأطروحة؟
من شهر إلى ثلاثة أشهر	تعليقات حول التضخم، وموقف البنك المركزي الأوروبي، والطلب على أشباه الموصلات	انخفض معدل التضخم في منطقة اليورو من 3.0% المسجل في أبريل، بينما ظلت الأرباح المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ثابتة.	لا تزال صدمة الطاقة قائمة، وتتحول تعليقات الإدارة إلى الحذر.
من 6 إلى 18 شهرًا	هل تتحول النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي إلى مبيعات وهوامش ربح وتعديلات؟	مراجعات إيجابية لتوقعات أسعار الأسهم الأوروبية واستمرار الطلب على المعدات	تتجاوز النفقات الرأسمالية العائدات وتتلاشى دعم التقييم
حتى عام 2030	هل ستساهم تقنيات الذكاء الاصطناعي في رفع التدفقات النقدية لأسواق الصرف الأجنبي إلى ما هو أبعد من نطاق مجموعة التكنولوجيا الضيقة؟	مكاسب إنتاجية واسعة النطاق ومشاركة قطاعية أوسع	تبقى الفوائد مركزة بينما تحدد اللوائح والأسعار المضاعفات

يُعدّ تكوين الشركات عاملاً مهماً. تُظهر نشرة حقائق يورونكست بتاريخ 31 مارس 2026 أن أكبر عشر شركات تُشكّل 75.42% من مؤشر AEX، بينما تُظهر نشرة التكوين المنفصلة أن شركة شل تُشكّل 16.02%، وشركة ASML 14.69%، وشركة يونيليفر 12.41%، وشركة ING 7.54%، وشركة RELX 6.11%. ولذلك، يُعدّ الذكاء الاصطناعي ذا أهمية بالغة لمؤشر AEX، إذ يُمكن لعدد قليل من الشركات الكبيرة جدًا أن تُؤثّر على المؤشر بأكمله.

هذا التركيز له وجهان. فهو يمنح بورصة أمستردام (AEX) خطاً مباشراً للإنفاق على أشباه الموصلات وخدمات المعلومات، ولكنه يعني أيضاً أن الذكاء الاصطناعي ليس بعدُ ظاهرةً واسعة الانتشار في السوق الهولندية. ويكون وضع الذكاء الاصطناعي أقوى إذا امتد من معدات أشباه الموصلات وخدمات المعلومات ليشمل إيرادات القطاعات الاستهلاكية والصناعية والمالية والرعاية الصحية، بدلاً من أن يبقى مقتصراً على دورة إنفاق رأسمالي ضيقة.

02. القوى الرئيسية

خمس طرق يمكن للذكاء الاصطناعي من خلالها أن يغير بشكل جوهري فرضية AEX طويلة الأجل

أولًا، يمتلك الذكاء الاصطناعي بالفعل قناة ربحية مباشرة ضمن مؤشر AEX. فقد أعلنت شركة ASML عن صافي مبيعات بقيمة 8.8 مليار يورو وصافي دخل بقيمة 2.8 مليار يورو للربع الأول من عام 2026، وأشارت إلى أن آفاق نمو صناعة أشباه الموصلات تستمر في التعزيز بفضل الاستثمار في البنية التحتية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. كما أعلنت شركة ASM International عن إيرادات بقيمة 862.5 مليون يورو للربع الأول من عام 2026 وهامش ربح تشغيلي معدل بنسبة 33.1%، موضحةً أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد تسارع بشكل أكبر خلال الربع. هذه ليست مجرد سرديات نظرية حول الذكاء الاصطناعي، بل هي بيانات حالية للإيرادات وهوامش الربح ضمن المؤشر.

ثانيًا، يتمتع مؤشر AEX بوزن كبير ولكنه مُركّز مرتبط بالذكاء الاصطناعي. فباستخدام بيانات يورونكست بتاريخ 31 مارس 2026، تُشكّل شركات ASML وRELX وProsus وASM International وBESI مجتمعةً 31.42% من المؤشر. وهذا وزن كافٍ ليؤثر على الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وبرمجيات الذكاء الاصطناعي، والمحتوى الرقمي، واتجاهات تغليف أشباه الموصلات على مستوى المؤشر، ولكنه لا يزال مُركّزًا جدًا بحيث لا يُمكن افتراض أن الذكاء الاصطناعي سيرفع المؤشر القياسي بأكمله تلقائيًا.

ثالثًا، قد يُحسّن الذكاء الاصطناعي الوضع الاقتصادي الكلي، لكن من المرجح أن يكون تأثيره الإيجابي محدودًا في أوروبا ما لم يتسع نطاق تبنيه. وذكرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في أبريل 2026 أن الذكاء الاصطناعي قد يرفع نمو إنتاجية العمل السنوية في اقتصادات مجموعة السبع بنسبة تتراوح بين 0.5 و1.0 نقطة مئوية على مدى السنوات العشر المقبلة في سيناريو متوسط. وقدّرت ورقة صندوق النقد الدولي الصادرة في 4 أبريل 2025 حول أوروبا مكاسب في الإنتاجية بنحو 1% تراكميًا على مدى خمس سنوات لأوروبا ككل، مع التحذير من أن التنظيم قد يُقلّص هذه المكاسب بأكثر من 30% إذا انخفض استخدام الذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ في المهام والقطاعات الخاضعة للتنظيم.

رابعًا، ينتقل تبني الذكاء الاصطناعي من مرحلة التجريب إلى الاستخدام الفعلي. فقد أفادت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في 28 يناير 2026 أن 20.2% من الشركات استخدمت الذكاء الاصطناعي في عام 2025، مقارنةً بـ 14.2% في عام 2024 و8.7% في عام 2023. وهذا أمر بالغ الأهمية بالنسبة لسوق الأسهم الآسيوية، لأن تبني الذكاء الاصطناعي بشكل مستدام يتطلب انتشارًا فعليًا في عمليات الأعمال، وليس مجرد إنفاق على مراكز البيانات في بداية سلسلة التوريد.

خامساً، لا يمكن للذكاء الاصطناعي أن يدعم التقييم إلا إذا حسّن التدفق النقدي في نهاية المطاف. أحد المؤشرات الاستثمارية المتاحة لسوق الأسهم الآسيوية، وهو صندوق iShares AEX UCITS ETF، أظهر نسبة سعر إلى ربحية تبلغ 18.31 وربحية للسهم الواحد قدرها 5.55 اعتباراً من 14 مايو 2026 على صفحة منتجات بلاك روك. عند هذا التقييم، يمكن للذكاء الاصطناعي أن يبرر ارتفاع القيمة السوقية إذا تراكمت الأرباح، ولكنه لا يترك مجالاً كبيراً لفترة طويلة يرتفع فيها الإنفاق بوتيرة أسرع من العائدات.

عدسة تقييم من خمسة عوامل لـ AEX و AI

عامل	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي	تحيز
وزن المؤشر المرتبط بالذكاء الاصطناعي	يحدد مدى قدرة الذكاء الاصطناعي على التأثير في إجمالي الأرباح	نسبة ذات دلالة تبلغ 31.42%، ولكنها لا تزال مركزة في عدد قليل من الأسماء	محايد إلى إيجابي
دورة الإنفاق الرأسمالي لأشباه الموصلات	تُعد كل من ASML وASM وBESI قنوات نقل رئيسية	لا يزال الوضع إيجابياً استناداً إلى تعليقات الشركة للربع الأول من عام 2026.	صعودي
خلفية ماكرو	تحدد المعدلات والنمو مدى استمرار دعم التقييم.	متباين: نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.1% فقط على أساس ربع سنوي في الربع الأول من عام 2026، بينما ظل معدل البطالة منخفضًا عند 6.2%.	حيادي
التضخم والبنك المركزي الأوروبي	تقل قيمة المكاسب المحتملة للذكاء الاصطناعي إذا ظلت معدلات الخصم مرتفعة.	اتجاه هبوطي على المدى القريب بعد ارتفاع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.0% في أبريل 2026، وإبقاء البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة.	سبحة
نظام التقييم	يضع ذلك عقبة أمام الذكاء الاصطناعي لتحقيق عوائد، وليس مجرد إثارة.	نسبة السعر إلى الأرباح عند 18.31 مقبولة، لكنها ليست رخيصة بالنسبة لمنطقة اقتصادية كلية بطيئة النمو.	حيادي

الخلاصة العملية هي أن الذكاء الاصطناعي قادر على إعادة تشكيل سوق الأسهم الأسترالية من خلال تحليل الأرباح أولاً، ثم الإنتاجية الشاملة لاحقاً. وقد بدأت القناة المباشرة بالظهور في أسهم الشركات شبه الرأسمالية وشركات خدمات المعلومات. أما القناة الأوسع نطاقاً فلا تزال بحاجة إلى مزيد من الأدلة.

03. غلاف مضاد

لماذا قد لا تزال قضية الذكاء الاصطناعي مخيبة للآمال

يتمثل الخطر الأول في توقيت المؤشرات الاقتصادية الكلية. فقد نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.1% فقط على أساس ربع سنوي في الربع الأول من عام 2026، وفقًا للتقديرات الأولية الصادرة عن يوروستات، بينما تسارع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.0% في أبريل 2026 من 2.6% في مارس. وفي 30 أبريل 2026، أبقى البنك المركزي الأوروبي سعر فائدة تسهيلات الإيداع عند 2.00%، وحذر صراحةً من أن ارتفاع أسعار الطاقة يُفاقم مخاطر التضخم التصاعدي ومخاطر النمو التنازلي. وإذا استمر هذا الوضع، فقد لا يُفلح الحماس للذكاء الاصطناعي في تعويض التأثير السلبي لارتفاع أسعار الخصم الحقيقية.

أما الخطر الثاني فيتمثل في التركيز. إذ تستحوذ أكبر عشر شركات مدرجة في مؤشر AEX على 75.42% من المؤشر. وإذا ما ظل الطلب على الذكاء الاصطناعي مقتصراً بشكل أساسي على معدات ومنصات أشباه الموصلات، فقد يستفيد مؤشر AEX، لكن المكاسب المحتملة قد تتقلص بسرعة إذا ما خفضت إحدى الشركات الرائدة أو اثنتان منها أسعار أسهمها أو اتخذتا توجيهات أكثر حذراً.

أما الخطر الثالث فيتمثل في تباطؤ التنظيم والتنفيذ. فقد قدّرت ورقة صندوق النقد الدولي لعام 2025 حول أوروبا أن التنظيمات المتعلقة بالسلامة، ومتطلبات مستوى المهنة، وخصوصية البيانات قد تُقلل مكاسب الإنتاجية الأوروبية من الذكاء الاصطناعي بأكثر من 30% في بعض السيناريوهات. وهذا لا يُبطل فرضية الذكاء الاصطناعي، ولكنه يُضعف فكرة أن أوروبا ستجني مكاسب الذكاء الاصطناعي بالسرعة التي تُوحي بها الرواية الأمريكية.

قائمة التحقق من القرار في حال ضعف فرضية الذكاء الاصطناعي

مخاطرة	أحدث البيانات	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي
التضخم الجامد	بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو 3.0% في أبريل 2026؛ وبلغ معدل التضخم الأولي في هولندا 2.8%.	يزيد من احتمالية بقاء دعم التقييم محدودًا	سبحة
نمو ناعم	نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.1% على أساس ربع سنوي في الربع الأول من عام 2026؛ ونمو الناتج المحلي الإجمالي الهولندي بنسبة 0.1% على أساس ربع سنوي	يحد من المشاركة الواسعة في الأرباح خارج نطاق الفائزين المباشرين في مجال الذكاء الاصطناعي	محايد إلى هبوطي
خطر التركيز	نسبة وزن أفضل عشرة في مؤشر AEX هي 75.42%	قد يتوقف مآل المؤشر على عدد قليل من الأسماء	سبحة
مخاطر التقييم	بلغت نسبة السعر إلى الأرباح لصندوق iShares AEX ETF 18.31 اعتبارًا من 14 مايو 2026	يتطلب الأمر تحقيق أرباح حقيقية، وليس مجرد إثارة الإنفاق الرأسمالي.	حيادي

لا يكمن الإشكال في أن الذكاء الاصطناعي غير ذي صلة، بل في أنه يُسهم في زيادة الإيرادات والإنتاجية بوتيرة أبطأ مما يأمله السوق، في حين أن التضخم واللوائح التنظيمية تحول دون توسع المضاعفات بما يكفي لإخفاء هذا التأخير.

04. المنظور المؤسسي

ما تقوله المؤسسات الجادة فعلاً عن الذكاء الاصطناعي وأوروبا

أشار تقرير منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية الصادر في أبريل 2026 بعنوان " أسس النمو والتنافسية 2026 " إلى أن الذكاء الاصطناعي قد يُضيف ما بين 0.5 و1.0 نقطة مئوية إلى النمو السنوي لإنتاجية العمل في اقتصادات مجموعة السبع خلال العقد المقبل، وذلك في سيناريو متوسط. يُعدّ هذا رقماً مهماً، ولكنه لا يعني بالضرورة أن الذكاء الاصطناعي سيُحدث تغييراً جذرياً في السوق.

قدّرت ورقة عمل صندوق النقد الدولي الصادرة في 4 أبريل 2025 بعنوان " الذكاء الاصطناعي والإنتاجية في أوروبا" مكاسب الإنتاجية متوسطة الأجل لأوروبا ككل بنحو 1% تراكميًا على مدى خمس سنوات، وخلصت إلى أن التنظيم قد يقلل هذه المكاسب بأكثر من 30% في بعض السيناريوهات. هذه هي الطريقة الصحيحة للنظر إلى مؤشر AEX: من المرجح أن يُسهم الذكاء الاصطناعي في تحسين الإنتاجية، لكن التحسن الكلي متوسط الأجل في أوروبا قد يكون متواضعًا ما لم ينتشر تبنيه على نطاق أوسع.

أبدت أبحاث غولدمان ساكس تفاؤلاً أكبر بشأن إمكانات الإنتاجية العالمية على المدى الطويل، مشيرةً إلى أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يرفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 7% ويعزز نمو الإنتاجية بنسبة 1.5 نقطة مئوية على مدى عشر سنوات. هذا تقدير عالمي طويل الأجل، وليس توقعاً لسوق الأسهم الهولندية (AEX)، ولكنه يفسر استمرار المستثمرين في الاستثمار في أسهم الشركات شبه الرأسمالية في السوق الهولندية.

منظور مؤسسي مفيد لـ AEX

مؤسسة	ما جاء فيه	تاريخ	لماذا يُعد هذا الأمر مهمًا هنا؟
منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية	يمكن للذكاء الاصطناعي أن يضيف ما بين 0.5 و1.0 نقطة مئوية إلى النمو السنوي لإنتاجية العمل في اقتصادات مجموعة السبع على مدى 10 سنوات	أبريل 2026	يدعم سيناريو إيجابي حقيقي على المستوى الكلي، ولكنه لا يدعم إعادة تقييم شاملة على المدى القريب
صندوق النقد الدولي	حققت إنتاجية الذكاء الاصطناعي على مستوى أوروبا مكاسب تراكمية بنحو 1% على مدى خمس سنوات؛ وقد تؤدي اللوائح التنظيمية إلى خفض هذه المكاسب بأكثر من 30%.	4 أبريل 2025	تشير الدلائل إلى أن أوروبا قد تستفيد من الذكاء الاصطناعي بشكل أبطأ مما يتوقعه المتفائلون في الولايات المتحدة
أبحاث غولدمان ساكس	يمكن للذكاء الاصطناعي التوليدي أن يرفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 7% ونمو الإنتاجية بنسبة 1.5 نقطة مئوية على مدى عقد من الزمن.	مقال نُشر عام 2023، ولا يزال غولدمان يستشهد به في أعماله اللاحقة في مجال الذكاء الاصطناعي	يشرح هذا سبب استمرار حصول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والتعرض لأسهم الشركات شبه الرأسمالية على قيمة مميزة
منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية	ارتفع استخدام الذكاء الاصطناعي في الشركات إلى 20.2% في عام 2025 من 14.2% في عام 2024 و8.7% في عام 2023	28 يناير 2026	يؤكد ذلك أن الانتشار حقيقي، وإن كان لا يزال غير مكتمل

إن الرسالة الصادرة عن المؤسسات الموثوقة متسقة: يتمتع الذكاء الاصطناعي بنطاق كافٍ ليؤثر على الإنتاجية والأرباح، لكن الفوائد القابلة للقياس تصل بشكل غير متساوٍ، ولا تزال أوروبا تواجه المزيد من الاحتكاكات التنفيذية والتنظيمية أكثر مما تعترف به أكثر الروايات تفاؤلاً.

5. السيناريوهات

سيناريوهات عام 2030 مع احتمالات صريحة ومؤشرات للمراجعة

النطاقات المذكورة أدناه هي تقديرات المؤلف، وليست أهدافًا سعرية من جانب البائعين. وهي تستند إلى أحدث مستوى لمؤشر AEX البالغ 1010.44، ومعدل النمو السنوي المركب على مدى 10 سنوات البالغ 8.77%، وصورة التقييم الحالية من صفحة صندوق AEX المتداول في البورصة على موقع بلاك روك، وبيانات الاقتصاد الكلي لمنطقة اليورو الحالية من يوروستات والبنك المركزي الأوروبي.

سيناريوهات الذكاء الاصطناعي لـ AEX حتى عام 2030

سيناريو	احتمال	يتراوح	شروط التشغيل	متى يجب المراجعة
دُبٌّ	20%	900-980	لا يزال نمو منطقة اليورو عالقاً قرب 0-1%، ويظل التضخم مرتفعاً للغاية بحيث لا يسمح بتخفيف ذي مغزى، وتبقى مكاسب الذكاء الاصطناعي محدودة في الشركات شبه الرأسمالية بينما تفشل القطاعات الأوسع في إعادة تقييم نفسها	أعد التقييم بعد كل توقعات ربع سنوية للبنك المركزي الأوروبي وبعد موسمي أرباح AEX لعامي 2026 و2027
قاعدة	55%	1125-1275	تواصل شركات ASML وASM وBESI والشركات الرائدة في مجال الخدمات الرقمية نموها، بينما يساهم الذكاء الاصطناعي تدريجياً في رفع الإنتاجية ولكنه لا يُحدث تحولاً جذرياً في المؤشر بأكمله دفعة واحدة.	أعد التقييم بعد كل تحديث لتضخم منطقة اليورو في أبريل وأكتوبر، وبعد دورات التوجيه السنوية لشركة ASML
ثور	25%	1300-1500	يتسع نطاق الطلب على الذكاء الاصطناعي ليشمل قطاعات أخرى غير الشركات شبه الرأسمالية، ويقترب معدل التضخم في منطقة اليورو من المستوى المستهدف، وتشارك قطاعات أوسع من الأسواق الخارجية في تحسينات الأرباح.	أعد تقييم ما إذا كانت مراجعات ربحية السهم الأوروبية ستتسع بشكل كبير، وما إذا كان مؤشر AEX سيتجاوز بشكل مستدام أعلى مستوياته لعام 2026

يقع نطاق السيناريو الأساسي عمداً أسفل ما قد يُستنتج من مجرد امتداد معدل النمو السنوي المركب للعشر سنوات الماضية. هذا مقصود. ويعكس هذا الرأي القائل بأن الذكاء الاصطناعي لا يزال قوة هيكلية إيجابية لسوق الأسهم الأوروبية، لكن أوروبا لا تزال تواجه مساراً اقتصادياً وتنظيمياً أكثر صعوبة مما توحي به أكثر التوقعات تفاؤلاً بشأن الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم.

بالنسبة للمستثمرين، فإنّ التداعيات العملية بسيطة: يجب اعتبار الذكاء الاصطناعي دعامة هيكلية حقيقية لمؤشر AEX، ولكن يجب المطالبة بإثبات أن المكاسب تتجاوز نطاق عدد قليل من الشركات الرائدة. إذا ظهرت هذه الأدلة، فإنّ التوقعات الإيجابية ستتعزز بشكل ملحوظ. أما إذا لم تظهر، فسيظل بإمكان المؤشر تحقيق أداء جيد، ولكن في الغالب من خلال التركيز بدلاً من إعادة التقييم على نطاق واسع.

مراجع