كيف يمكن للذكاء الاصطناعي أن يعيد تشكيل مؤشر SMI خلال العقد القادم

1. السياق التاريخي

يُعدّ الذكاء الاصطناعي مهماً بالنسبة لمؤشر SMI، ولكن بشكل رئيسي من خلال الشركات القائمة في المؤشر.

تُعدّ نقطة البداية التاريخية مهمة لأن مؤشر SMI أثبت بالفعل قدرته على تحقيق نمو تراكمي دون الحاجة إلى سردية الذكاء الاصطناعي. تُظهر بيانات مخططات Yahoo Finance أن مؤشر SMI ارتفع من 8020.15 في 31 مايو 2016 إلى 13220.17 في 15 مايو 2026، بينما أظهر مؤشر iShares SMI ETF المرجعي عائدًا إجماليًا تراكميًا بنسبة 126.83% وعائدًا سنويًا مرجعيًا بنسبة 8.54% على مدى 10 سنوات حتى 30 أبريل 2026. هذا يعني أن النقاش حول الذكاء الاصطناعي يبدأ من سوق يتمتع بعلاوة جودة راسخة، وليس من مؤشر نمو غير مستغل بشكل كافٍ.

لوحة معلومات سيناريوهات الذكاء الاصطناعي المدعومة بالبيانات لمؤشر الشركات الصغيرة والمتوسطة — السؤال الواقعي المتعلق بالذكاء الاصطناعي بالنسبة لشركة SMI ليس ما إذا كانت ستصبح فائزة مباشرة في مجال الذكاء الاصطناعي، ولكن ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يساعد قطاعاتها المهيمنة على النمو بشكل أسرع وأكثر كفاءة.

إطار عمل مؤشر SMI عبر الآفاق الزمنية للمستثمرين

الأفق	ما يهم أكثر	التقييم الحالي	ما الذي من شأنه أن يضعف هذه الأطروحة؟
من سنة إلى ثلاث سنوات	هل يمكن للذكاء الاصطناعي تحسين الامتيازات التجارية القائمة؟	ذكرت شركة روش في تقريرها السنوي لعام 2025 أن خوارزميات الذكاء الاصطناعي في التشخيص تعمل على تحسين اكتشاف الأمراض، بينما أعلنت شركة نوفارتس عن قدرات اكتشاف مدعومة بالذكاء الاصطناعي في مركز أبحاث جديد في 6 فبراير 2026.	لا يزال الإنفاق على الذكاء الاصطناعي تجريبياً في الغالب ولا يترجم إلى دورات إنتاج أسرع أو تكاليف أقل.
من 3 إلى 7 سنوات	انتشار الإنتاجية عبر المؤشر	وقدّرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في 22 نوفمبر 2024 أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يضيف 0.25-0.6 نقطة مئوية إلى النمو السنوي لعوامل الإنتاج الكلية على مدى 10 سنوات.	لا تزال الفوائد مركزة في عدد قليل من الشركات العالمية العملاقة خارج سويسرا.
حتى عام 2035	هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يبرر مسارًا تصاعديًا أعلى للفائدة المركبة؟	تشير أبحاث غولدمان ساكس وصندوق النقد الدولي إلى أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يرفع الإنتاج بمرور الوقت، ولكن فقط مع الإنفاق الرأسمالي الكبير والانتشار غير المتكافئ.	ترتفع النفقات الرأسمالية بوتيرة أسرع من تحقيق الدخل أو تؤدي اختناقات الشبكة إلى تأخير التبني.

يصف مؤشر SIX مؤشر SMI بأنه معيار يضم 20 سهماً تغطي حوالي 75% من القيمة السوقية للأسهم السويسرية. هذا التكوين هو السبب في ضرورة تحليل الذكاء الاصطناعي هنا بشكل مختلف عن تحليله في شركات التكنولوجيا الأمريكية العملاقة. من المرجح أن يأتي النمو السويسري من تحسين التشخيص، واكتشاف الأدوية، وأتمتة سلاسل التوريد، وزيادة إنتاجية المؤسسات، أكثر من امتلاك البنية التحتية العالمية للحوسبة.

هذا يعني أيضاً أن مكاسب الذكاء الاصطناعي مشروطة. تتداول أسهم شركة SMI حالياً بسعر أعلى من قيمتها السوقية. إذا اقتصرت فوائد الذكاء الاصطناعي على زيادة التجارب والنفقات الرأسمالية دون تحسين جودة الأرباح، فقد يدفع السوق في النهاية مبلغاً أكبر مقابل قصة لا تُحدث تغييراً جوهرياً في التدفقات النقدية.

02. القوى الرئيسية

خمس طرق يمكن للذكاء الاصطناعي من خلالها إعادة تشكيل المؤشر بشكل ملموس

تتمثل قناة النقل الأولى في إنتاجية الرعاية الصحية والتشخيص. ذكر التقرير السنوي لشركة روش لعام 2025 أن خوارزميات الذكاء الاصطناعي في مجال التشخيص تُحسّن من دقة اكتشاف الأمراض، في حين سجلت المجموعة مبيعات بقيمة 61.5 مليار فرنك سويسري وأرباحًا تشغيلية أساسية بقيمة 21.8 مليار فرنك سويسري لعام 2025. وأعلنت شركة نوفارتس في 6 فبراير 2026 أن مركزها الجديد للأبحاث الطبية الحيوية في سان دييغو سيضم قدرات اكتشاف مدعومة بالذكاء الاصطناعي، وسيضم حوالي 1000 موظف، وسيكون جزءًا من خطة استثمارية أمريكية بقيمة 23 مليار دولار أمريكي. بالنسبة لمؤشر ذي تركيز كبير على الرعاية الصحية، فإن هذه التطورات أهم من المصطلحات الرائجة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.

ثانيًا، يمكن للذكاء الاصطناعي تحسين أداء المستهلكين والشركات حتى في الشركات ذات النمو البطيء. وقد ذكرت شركة نستله في تحديثها الرقمي الأساسي لعام 2025 أن هذا التحديث سيمكّن من استخدام الذكاء الاصطناعي والأتمتة على نطاق واسع. بالنسبة لمؤشر SMI، يُعد هذا النوع من التبني مهمًا لأن العديد من الشركات المدرجة فيه هي شركات متعددة الجنسيات راسخة، حيث قد يكون تحسين التسعير والخدمات اللوجستية والتنبؤ والتسويق أكثر أهمية من نمو الإيرادات المعلن.

ثالثًا، يمكن للذكاء الاصطناعي أن يرفع سقف النمو الكلي بمرور الوقت. فقد ذكرت غولدمان ساكس في 5 أبريل 2023 أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يرفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 7% ويزيد نمو الإنتاجية بنسبة 1.5 نقطة مئوية على مدى عشر سنوات. وأشارت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في 22 نوفمبر 2024 إلى أن الذكاء الاصطناعي قد يضيف ما بين 0.25 و0.6 نقطة مئوية إلى النمو السنوي للعائد الكلي على الإنتاجية، وما بين 0.4 و0.9 نقطة مئوية إلى إنتاجية العمل. وإذا ما وصل جزء من هذا النمو إلى أوروبا وسويسرا، فإن مسار النمو التراكمي طويل الأجل لمؤشر النمو الاقتصادي القياسي سيتحسن.

رابعًا، تُشكل كثافة رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي مخاطر أيضًا. فقد ذكرت غولدمان ساكس في 4 فبراير 2025 أن الطلب العالمي على الطاقة في مراكز البيانات قد يرتفع بنسبة 50% بحلول عام 2027 و165% بحلول عام 2030 مقارنةً بعام 2023. وإذا كان تأثير الذكاء الاصطناعي يتجلى بشكل أساسي في ارتفاع تكاليف الطاقة والحوسبة والتكامل، فقد تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة نفقات تشغيلية أعلى قبل أن تحقق مكاسب ربحية ملموسة.

خامساً، يُعدّ التقييم الأولي عاملاً مهماً. فقد أظهر مؤشر iShares SMI ETF نسبة سعر إلى ربحية بلغت 21.06 ضعفاً ونسبة سعر إلى قيمة دفترية بلغت 4.03 ضعفاً حتى 14 مايو 2026. وهذا يعني أن الذكاء الاصطناعي يجب أن يُحسّن مسار الأرباح بما يكفي لتبرير هذه العلاوة. فالسوق الذي يُسعّر أصلاً بناءً على الجودة لا يحصل على إعادة تقييم ثانية مجانية لمجرد وجود تقنية جديدة.

عدسة التقييم الحالية للذكاء الاصطناعي لمؤشر SMI

عامل	التقييم الحالي	تحيز	قراءة إيجابية	قراءة هبوطية
التعرض المباشر للذكاء الاصطناعي	تقول SIX أن مؤشر SMI يحتوي فقط على 20 سهمًا سويسريًا كبيرًا ولا يعتبر معيارًا يعتمد بشكل كبير على الحوسبة.	سبحة	يستفيد المؤشر من خلال اعتماد السوق النهائي بدلاً من ملكية البنية التحتية.	لا تزال أكبر استثمارات الذكاء الاصطناعي خارج سويسرا.
إنتاجية الرعاية الصحية	كشفت كل من روش ونوفارتيس عن مبادرات تطوير أو تشخيص مرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الفترة 2025-2026.	صعودي	تساهم اكتشافات الأدوية والتشخيصات وكفاءة التجارب السريرية في رفع هوامش الربح وقيمة الأصول.	لا يزال الذكاء الاصطناعي مفيدًا من الناحية التشغيلية، ولكنه صغير جدًا بحيث لا يمكنه تغيير أرباح المؤشر بشكل ملموس.
كفاءة المستهلك والمؤسسة	أعلنت شركة نستله أن نظامها الرقمي الأساسي المُطوّر سيمكّن من استخدام الذكاء الاصطناعي والأتمتة على نطاق واسع.	حيادي	الشركات الكبيرة القائمة تستغل حجمها الحالي لتحقيق المزيد من النمو وتوفير التكاليف.	الفوائد تدريجية ويمكن التغلب عليها بسهولة من خلال المنافسة.
رياح مواتية لزيادة الإنتاجية الكلية	ترى كل من غولدمان ساكس ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إمكانية تحقيق مكاسب إنتاجية متعددة السنوات من تبني الذكاء الاصطناعي.	حيادي	تستحوذ سويسرا على جزء من الزيادة في الإنتاجية العالمية دون التعرض لصدمة تضخمية.	تتركز المكاسب الكلية في الولايات المتحدة وعدد قليل من المراكز التكنولوجية.
اختناقات الإنفاق الرأسمالي والطاقة	تتوقع غولدمان ساكس ارتفاع الطلب على الطاقة في مراكز البيانات بنسبة 165% بحلول عام 2030 مقارنة بعام 2023.	سبحة	الشركات تحقق أرباحاً بسرعة كافية لتجاوز موجة التكاليف.	ترتفع تكاليف الطاقة والحوسبة والتكامل بوتيرة أسرع من فوائد التدفق النقدي.

والنتيجة النهائية هي أن الذكاء الاصطناعي يجب أن يكون له دورٌ هام في مؤشر SMI، ولكن في المقام الأول من خلال تحسين ما هو عليه المؤشر بالفعل: معيارٌ للجودة، يركز بشكل كبير على الرعاية الصحية، ويتمتع بتغطية عالمية واسعة. والنتيجة الأرجح هي التحسين، لا إعادة الابتكار.

03. غلاف مضاد

لماذا قد تخيب قصة الذكاء الاصطناعي الآمال؟

يكمن الخطر الأكبر في محدودية الاستحواذ. فشركة SMI لا تمتلك كبرى شركات الحوسبة السحابية العملاقة في العالم، ولا الشركات الرائدة في مجال وحدات معالجة الرسومات، ولا منصات البنية التحتية السحابية. وإذا بقيت عائدات الذكاء الاصطناعي الأكبر مركزة في هذه الشركات، فقد لا تشهد سويسرا سوى آثار جانبية محدودة، مع تحملها في الوقت نفسه جزءًا من أعباء التكاليف.

يتمثل الخطر الثاني في أن الأثر الكلي للذكاء الاصطناعي قد يُضخّم الناتج المحلي الإجمالي والنفقات الرأسمالية الحالية دون ضمان مكاسب مستدامة في الأرباح. في مارس 2026، جادل مارسيلو إستيفاو من صندوق النقد الدولي بأن الناتج المحلي الإجمالي قد يُبالغ في تقدير المساهمة الفورية للذكاء الاصطناعي من خلال احتساب النفقات الرأسمالية الضخمة، بينما يُقلل من شأن الآثار الإيجابية الأوسع نطاقًا على الإنتاجية، نظرًا لعدم رصد العديد من المكاسب غير الملموسة بشكل صحيح. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن الحماس الأولي قد يتزامن مع تأخر تحقيق الربحية.

ثالثًا، جانب التكاليف حقيقي. يُوضح تقرير غولدمان ساكس الصادر في 4 فبراير 2025 حول الطلب على الطاقة في مراكز البيانات أن الذكاء الاصطناعي يستهلك كميات هائلة من الطاقة والبنية التحتية. إذا ارتفعت تكاليف المرافق والحوسبة والامتثال بوتيرة أسرع من فوائد الإيرادات، فقد تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة فترةً يرتفع فيها مستوى الإنفاق نتيجةً للذكاء الاصطناعي قبل أن يرتفع مستوى أرباحها.

قائمة التحقق الحالية لمخاطر الذكاء الاصطناعي لمؤشر SMI

مخاطرة	أحدث البيانات	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التحيز الحالي
التعرض المباشر المحدود	مؤشر SMI هو مؤشر سويسري يضم 20 سهماً من الأسهم القيادية، وليس مؤشراً عالمياً للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي	قد تبقى أكبر عوائد الذكاء الاصطناعي خارج النطاق المرجعي.	سبحة
التقييم المبدئي	يبلغ سعر سهم iShares 21.06 ضعف نسبة السعر إلى الأرباح و4.03 ضعف نسبة السعر إلى القيمة الدفترية اعتبارًا من 14 مايو 2026	لا يترك ذلك مجالاً يُذكر لسردية الذكاء الاصطناعي التي لا تساهم في زيادة الأرباح.	سبحة
كثافة الإنفاق الرأسمالي	تتوقع غولدمان ساكس ارتفاع الطلب العالمي على الطاقة لمراكز البيانات بنسبة 50% بحلول عام 2027 و165% بحلول عام 2030.	قد يظهر الذكاء الاصطناعي في صورة ارتفاع تكلفة البنية التحتية قبل ارتفاع العائدات.	سبحة
تأخر القياس	كتب صندوق النقد الدولي في مارس 2026 أن الذكاء الاصطناعي قد يبالغ في تقدير الناتج المحلي الإجمالي الفوري ويقلل من شأن الآثار غير المباشرة.	قد تكون البيانات الاقتصادية الكلية المبكرة مشوشة ويسهل على المستثمرين إساءة قراءتها.	حيادي

لا يكمن التوقع الصادق المتشائم بشأن الذكاء الاصطناعي في أنه عديم الفائدة، بل في أن الذكاء الاصطناعي قد يتحمل العبء التشغيلي أسرع من المكاسب الاقتصادية إذا ظل تبنيه غير متساوٍ، وكانت أفضل فرص تحقيق الربح تكمن في مكان آخر.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي تعنيه أبحاث الذكاء الاصطناعي الجادة بالنسبة لمستثمري الشركات الصغيرة والمتوسطة؟

تشير أفضل الدراسات المؤسسية إلى أن الذكاء الاصطناعي قد يكون له تأثير كبير على المستوى الكلي، ولكنه قد يكون متفاوتًا لدرجة تُخيب الآمال على مستوى المؤشرات. فقد ذكرت غولدمان ساكس في 5 أبريل 2023 أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يرفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 7% ونمو الإنتاجية بنسبة 1.5 نقطة مئوية على مدى 10 سنوات. وفي 22 نوفمبر 2024، قدمت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية تقديرًا أضيق نطاقًا ولكنه لا يزال ذا دلالة، حيث تراوح نمو الإنتاجية الكلية للعوامل السنوي الناتج عن الذكاء الاصطناعي بين 0.25 و0.6 نقطة مئوية على مدى 10 سنوات.

في الوقت نفسه، ذكرت غولدمان ساكس في 4 فبراير 2025 أن الطلب على الطاقة في مراكز البيانات قد يرتفع بنسبة 50% بحلول عام 2027 و165% بحلول عام 2030 مقارنةً بعام 2023، بينما جادل صندوق النقد الدولي في مارس 2026 بأن بيانات الناتج المحلي الإجمالي القياسية تبالغ في تقدير الأثر الفوري للذكاء الاصطناعي على الإنفاق الرأسمالي، وتقلل من شأن آثاره الجانبية الأوسع. هذا المزيج حاسم بالنسبة لشركة SMI، إذ يعني أن الذكاء الاصطناعي من المرجح أن يكون ذا أهمية اقتصادية، لكن مسار تحويل الإنفاق إلى عائدات للمساهمين قد يكون أبطأ وأكثر تعقيدًا مما توحي به العناوين الرئيسية.

المدخلات المؤسسية المحددة للذكاء الاصطناعي المستخدمة في هذا التحليل

المؤسسة / المصدر	تم التحديث	ما يقوله	لماذا يُعد هذا الأمر مهمًا هنا؟
أبحاث غولدمان ساكس	5 أبريل 2023	يمكن للذكاء الاصطناعي التوليدي أن يرفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 7% ويزيد نمو الإنتاجية بنسبة 1.5 نقطة مئوية على مدى 10 سنوات	يحدد هذا الحد الأعلى لأهمية الذكاء الاصطناعي حتى بالنسبة لمعيار غير تقني.
ورقة منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية رقم 29 حول الذكاء الاصطناعي	22 نوفمبر 2024	يمكن للذكاء الاصطناعي أن يضيف ما بين 0.25 و0.6 نقطة مئوية إلى النمو السنوي لإجمالي إنتاجية العوامل، وما بين 0.4 و0.9 نقطة إلى إنتاجية العمل.	يدعم هذا التقرير رفعًا معتدلًا للإنتاجية على المدى الطويل بدلاً من إعادة تقييم فورية.
أبحاث غولدمان ساكس	4 فبراير 2025	من المتوقع أن يرتفع الطلب العالمي على الطاقة لمراكز البيانات بنسبة 50% بحلول عام 2027 و165% بحلول عام 2030 مقارنة بعام 2023	يسلط الضوء على قيود الإنفاق الرأسمالي والطاقة التي يمكن أن تؤخر أو تقلل من عوائد الذكاء الاصطناعي.
صندوق النقد الدولي للتمويل والتنمية	مارس 2026	قد يُبالغ في تقدير الناتج المحلي الإجمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي على المدى القصير بسبب الإنفاق الرأسمالي، ويُقلل من شأنه على المدى الطويل بسبب إغفال الآثار الجانبية.	يحذر المستثمرين من الخلط بين طفرات الإنفاق ومكاسب الإنتاجية التي تحققت بالكامل من خلال التمويل النقدي.
إفصاحات شركات روش / نوفارتس / نستله	2025-2026	تقوم الشركات الصغيرة والمتوسطة الكبيرة بتوظيف الذكاء الاصطناعي في التشخيص والبحث وأنظمة المؤسسات	يوضح هذا أين من المرجح أن تحقق SMI قيمة الذكاء الاصطناعي في الممارسة العملية.

الرسالة المؤسسية واضحة: ينبغي أن يكون الذكاء الاصطناعي عاملاً هيكلياً إيجابياً للشركات الصغيرة والمتوسطة، ولكن بشكل رئيسي من خلال تحسين أداء الشركات القائمة. المستثمرون الذين يتوقعون ارتفاعاً كبيراً في قيمة الذكاء الاصطناعي يطرحون السؤال الخاطئ.

5. السيناريوهات

سيناريوهات الذكاء الاصطناعي المرجحة احتمالياً حتى عام 2035

إنّ الطريقة المثلى لتأطير الذكاء الاصطناعي والمؤشرات الرئيسية للذكاء الاصطناعي هي فصل الملكية المباشرة للذكاء الاصطناعي عن استثماره غير المباشر. ولا يشترط أن يصبح المؤشر معيارًا تقنيًا للاستفادة منه، بل يكفي أن تستخدم القطاعات المهيمنة فيه الذكاء الاصطناعي لتحسين إنتاجية الأصول، وسرعة التشخيص، واكتشاف الأدوية، والتسعير، والخدمات اللوجستية، والتحكم في التكاليف.

لذا، فإن النطاقات المذكورة أدناه تمثل مسارات تحليلية طويلة الأجل وليست مجرد توقعات محددة. وهي تستند إلى التقييم الحالي المُثبت، والخلفية الاقتصادية الكلية، والتراكم التاريخي، وأفضل الأبحاث المتاحة في مجال الذكاء الاصطناعي.

سيناريوهات الذكاء الاصطناعي لمؤشر SMI حتى عام 2035

سيناريو	احتمال	نطاق العمل	زناد مُقاس	نافذة المراجعة
ثور	25%	من 23000 إلى 28000	تحوّل الشركات الرائدة في مجالات الرعاية الصحية والتشخيص والمستهلكين الذكاء الاصطناعي إلى مكاسب مستمرة في هامش الربح أو ربحية السهم، وتحافظ SMI على معدل تراكمي قريب من أو أعلى من مؤشر العائد الإجمالي لمدة 10 سنوات.	مراجعة سنوية وبعد كل دورة إبلاغ سنوية كاملة من أكبر المكونات.
قاعدة	50%	من 19500 إلى 24500	تعمل تقنيات الذكاء الاصطناعي على تحسين الإنتاجية تدريجياً، لكن المؤشر يظل سوقاً دفاعياً عالي الجودة بدلاً من أن يكون فائزاً مباشراً بفضل الذكاء الاصطناعي.	يُجرى التقييم كل 12 شهرًا وبعد الكشف عن تبني الذكاء الاصطناعي بشكل كبير من قبل الشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي.
دُبٌّ	25%	من 14500 إلى 18500	يظل الذكاء الاصطناعي مركزاً في المنصات الأجنبية، وترتفع تكاليف الطاقة والتكامل، وتنخفض قيمة SMI من حوالي 21 ضعف الأرباح السابقة دون تحقيق تسارع كافٍ في الأرباح.	مراجعة أي تباطؤ مستمر في الأرباح أو دليل على أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يتجاوز العوائد.

يبقى السيناريو الأساسي هو الأكثر مصداقية لأنه يتطلب أقل قدر من الافتراضات غير الواقعية. فهو لا يطلب من سويسرا الهيمنة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بل يطلب فقط من الشركات الصغيرة والمتوسطة تطبيق الذكاء الاصطناعي بشكل كافٍ للحفاظ على نموذج تراكمي ناجح بالفعل خلال العقد الماضي، بل وتحسينه بشكل طفيف.

السيناريو المتفائل ممكن، لكنه يحتاج إلى دليل على تحقيق الربحية. أما السيناريو المتشائم فهو وارد أيضاً، خاصةً إذا خلط المستثمرون بين الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وخلق قيمة مضافة منه. خلال العقد القادم، سيكون الفائزون هم الشركات القائمة التي تحوّل الذكاء الاصطناعي إلى تدفقات نقدية بدلاً من مجرد عروض تقديمية.