كيف يمكن للذكاء الاصطناعي أن يغير أسهم شركة ASML خلال العقد القادم

1. السياق التاريخي

لقد غيّر الذكاء الاصطناعي بالفعل النقاش الدائر حول أرباح شركة ASML

لم تعد شركة ASML مجرد مستفيد افتراضي من الذكاء الاصطناعي. ففي نتائجها للربع الأول من عام 2026، الصادرة في 15 أبريل، صرّحت الإدارة بأن آفاق نمو صناعة أشباه الموصلات تترسخ بفضل الاستثمارات المستمرة في البنية التحتية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، وأن الطلب على الرقائق يفوق العرض، وأن العملاء يُسرّعون خطط توسيع الطاقة الإنتاجية لعام 2026 وما بعده. هذا بيانٌ مباشر من الشركة نفسها، وليس مجرد تحليل خارجي يُضاف إلى سعر السهم.

عرض مرئي قائم على البيانات لتسليط الضوء على ASML والذكاء الاصطناعي — تتجلى بالفعل رؤية شركة ASML للذكاء الاصطناعي في توقعاتها، وزخم الحجوزات، وسلوك الإنفاق الرأسمالي للعملاء. أما السؤال الأصعب بالنسبة للمستثمرين فهو: ما مقدار المكاسب المستقبلية المتبقية بعد ارتفاع سعر السهم بأكثر من 1400% خلال عشر سنوات؟

إطار عمل أسهم ASML عبر مختلف الآفاق الزمنية للمستثمرين

الأفق	ما يهم أكثر	ما الذي من شأنه أن يعزز هذه الأطروحة؟	ما الذي من شأنه أن يضعف هذه الأطروحة؟
من شهر إلى ثلاثة أشهر	التسليم في الربع الثاني، ورسائل مراقبة الصادرات، وثقة الطلب	شركة ASML تحافظ على مسارها الصحيح لتحقيق مبيعات تتراوح بين 8.4 و9.0 مليار يورو في الربع الثاني بهامش ربح إجمالي يتراوح بين 51 و52%	تخفف الإدارة من حدة لغة الطلب أو تشير إلى تأخر إنفاق العملاء
من 6 إلى 18 شهرًا	ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي سيظل واسع النطاق عبر إيرادات المنطق وذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية والخدمات	ستستمر تقنيات الأشعة فوق البنفسجية المتطرفة (EUV) والأشعة فوق البنفسجية العميقة (DUV) وإدارة قاعدة التثبيت في النمو حتى عام 2027.	لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي محدوداً للغاية أو أن العملاء سيستوعبون القدرة الإنتاجية بعد عام 2026
حتى عام 2030	هل تقوم شركة ASML بتحويل الذكاء الاصطناعي إلى كثافة طباعة حجرية مستدامة ومزيج أفضل؟	تتجه الإيرادات نحو تحقيق فرصة الشركة التي تتراوح قيمتها بين 44 و60 مليار يورو بحلول عام 2030	يتباطأ النمو باتجاه الطرف الأدنى بينما ينضغط المضاعف

يوضح تاريخ سهم الشركة سبب ارتفاع التوقعات. تُظهر بيانات ياهو فاينانس أن سعر سهم ASML أغلق عند 1501.81 دولارًا أمريكيًا في 15 مايو 2026، مقارنةً بـ 99.21 دولارًا أمريكيًا في يونيو 2016، أي بزيادة قدرها 1413.77% ومعدل نمو سنوي مركب قدره 31.22% على مدى 10 سنوات. وتشير بيانات ماكرو تريندز إلى ارتفاع الإيرادات من 7.52 مليار دولار أمريكي في عام 2016 إلى 36.96 مليار دولار أمريكي في عام 2025، بينما ارتفع ربح السهم المخفف السنوي من 3.81 دولارًا أمريكيًا إلى 27.96 دولارًا أمريكيًا خلال الفترة نفسها. وهذا يُعادل تقريبًا معدل نمو سنوي مركب للإيرادات بنسبة 19.36% ومعدل نمو سنوي مركب لربح السهم بنسبة 24.79% على مدى تسع سنوات.

هذا الاستنتاج مهم. لا تحتاج شركة ASML إلى الذكاء الاصطناعي لتصبح ذات أهمية؛ بل يحتاج الذكاء الاصطناعي إلى مواصلة توسيع نطاق أعمالها التي حققت نموًا استثنائيًا بالفعل. وبالتالي، فإنّ جدوى السهم على المدى الطويل تعتمد على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيوسع قاعدة الإيرادات المستهدفة بما يكفي لتبرير استمرار نمو الأرباح والحفاظ على تقييمها المرتفع.

02. القوى الرئيسية

خمس طرق يمكن للذكاء الاصطناعي من خلالها أن يغير جوهرياً هذه الأطروحة

القناة الأولى هي الطلب المباشر على الطاقة الإنتاجية. في الربع الأول من عام 2026، سجلت شركة ASML مبيعات بقيمة 8.8 مليار يورو، وصافي دخل بقيمة 2.8 مليار يورو، وربحية أساسية للسهم بقيمة 7.15 يورو. وأوضحت الإدارة أن استثمارات البنية التحتية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تدفع الطلب إلى تجاوز العرض، مما يحفز العملاء على زيادة طاقتهم الإنتاجية بشكل كبير. وهذا هو أبرز ارتباط ملموس بالذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم اليوم.

ثانيًا، يُساهم الذكاء الاصطناعي في زيادة الطلب على منتجات ASML من كلا الجانبين. في نص مكالمة المستثمرين، ذكرت الإدارة أن عملاء المنطق المتقدم يُضيفون سعة تخزينية عبر عُقد متعددة لدعم الجيل القادم من الحوسبة عالية الأداء والطلب على الأجهزة المحمولة، بينما نفدت مخزونات عملاء الذاكرة لما تبقى من العام، وتوقعوا استمرار محدودية العرض لما بعد عام 2026. وهذا أمر بالغ الأهمية لأن ASML تُحقق أرباحًا أكبر عندما يُحفز الذكاء الاصطناعي كلاً من الإنفاق الرأسمالي على المنطق المتقدم والذاكرة عالية الذاكرة (HBM)، بدلاً من التركيز على جانب واحد فقط من السوق.

ثالثًا، يمكن للذكاء الاصطناعي تحسين مزيج المنتجات وزيادة حجمها. شملت مبيعات الأنظمة الصافية في الربع الأول مبيعات تقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة (EUV) بأكثر من 4.1 مليار يورو، بما في ذلك نظامين عاليي الدقة (High-NA)، بينما بلغت مبيعات إدارة قاعدة العملاء المثبتة 2.5 مليار يورو. إذا واصل العملاء زيادة الإنتاج، يمكن أن تصبح الترقيات والخدمات مصدر دخل أكبر وأعلى ربحية بدلًا من كونها نشاطًا جانبيًا.

رابعًا، يُعزز الذكاء الاصطناعي فرص شركة ASML على المدى البعيد. ويشير التقرير السنوي للشركة لعام 2025 إلى أنها تتوقع تحقيق إيرادات تتراوح بين 44 و60 مليار يورو بحلول عام 2030، بهامش ربح إجمالي يتراوح بين 56 و60%، وذلك بناءً على سيناريوهات مختلفة للسوق وكثافة عمليات الطباعة الحجرية. ويمثل هذا الإطار الذي وضعته الإدارة لتوضيح كيف يُمكن للذكاء الاصطناعي المتطور، والطلب المتزايد على المنطق وذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM)، أن يُوسع قاعدة الإيرادات بمرور الوقت.

خامساً، بدأت السياسات العامة في تعزيز النظام البيئي. فقد أعلنت المفوضية الأوروبية في 9 فبراير 2026 عن افتتاح خط إنتاج NanoIC، وهو أكبر خط تجريبي لقانون الرقائق في أوروبا، بتمويل قدره 700 مليون يورو من الاتحاد الأوروبي، و700 مليون يورو من الحكومات الوطنية والإقليمية، والباقي من شركة ASML وشركاء صناعيين آخرين. كما أوضحت المفوضية أن قانون الرقائق يهدف إلى تعزيز البحث والتصنيع والتغليف والمرونة بحلول عام 2030. وهذا لا يُنشئ طلبات لشركة ASML بحد ذاته، ولكنه يدعم قاعدة أوروبية أكثر استدامة لأشباه الموصلات حول الشركة.

عدسة تقييم من خمسة عوامل لمخزون ASML

عامل	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي	تحيز
طلب الذكاء الاصطناعي	يؤدي إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي للعملاء وكثافة الطباعة الحجرية	تؤكد الإدارة أن الطلب لا يزال يفوق العرض وأن الطلبات لا تزال قوية للغاية	صعودي
مزيج الأعمال	تتمتع تقنية الأشعة فوق البنفسجية المتطرفة (EUV) والخدمات بقيمة استراتيجية أعلى	شهد الربع الأول مبيعات لأنظمة الأشعة فوق البنفسجية المتطرفة بقيمة تزيد عن 4.1 مليار يورو وإيرادات إدارة قاعدة العملاء المثبتة بقيمة 2.5 مليار يورو	صعودي
تقييم	يحدد معدل العائد المطلوب للعوائد المستقبلية	يبلغ مضاعف الربحية السابق حوالي 50 ضعفًا، وهو مرتفع بالنسبة لشركة معدات رأسمالية.	سبحة
تنفيذ	إن تنفيذ خارطة الطريق أهم من مجرد الحديث عن الذكاء الاصطناعي.	تتقدم شحنات أجهزة الاستشعار عالية الدقة، ومصادر الطاقة، وخارطة طريق الإنتاجية.	محايد إلى إيجابي
السياسة والجغرافيا السياسية	يمكن أن تؤثر ضوابط التصدير على توقيت الإيرادات ومزيج العملاء	تقول الإدارة إن التوجيهات لعام 2026 تأخذ في الاعتبار بالفعل النتائج المحتملة لضوابط التصدير.	حيادي

تكون فرضية الذكاء الاصطناعي أقوى عندما تعمل جميع القوى الخمس معًا: الإنفاق الرأسمالي الواسع للعملاء، ومزيج المنتجات الأكثر ثراءً، وتنفيذ خارطة الطريق، ودعم السياسات، ونمو كافٍ في الأرباح لمنع المضاعف من أن يصبح القصة بأكملها.

03. غلاف مضاد

لماذا لا تزال قصة الذكاء الاصطناعي قادرة على خيبة أمل المستثمرين

يتمثل الخطر الأول في التقييم. تشير بيانات MacroTrends إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح لشركة ASML تبلغ 50.55 في 7 مايو 2026، وبحساب بسيط باستخدام سعر السهم الحالي البالغ 1501.81 دولارًا أمريكيًا وربحية السهم خلال الاثني عشر شهرًا الماضية البالغة 30.01 دولارًا أمريكيًا، لا يزال سعر السهم يقارب 50 ضعفًا من الأرباح السابقة. هذا يعني أنه حتى الأداء التجاري القوي قد لا يُحقق عوائد قوية على السهم إذا قرر السوق أن الحماس للذكاء الاصطناعي قد تم تسعيره بالكامل.

أما الخطر الثاني فيتمثل في عدم توافق التوقيت. ففي مكالمة المستثمرين للربع الأول من عام 2026، صرّح المدير المالي روجر داسن بأن التدفق النقدي الحر كان سالباً بقيمة 2.6 مليار يورو في ذلك الربع، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى توقيت الدفعات المقدمة. لا يُعدّ هذا مشكلة هيكلية، ولكنه يُذكّرنا بأن التدفقات النقدية المُعلنة قد تظل غير منتظمة حتى مع بقاء فرضية الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل سليمة.

ثالثًا، تظل ضوابط التصدير عاملًا تشغيليًا مؤثرًا. وقد أوضحت شركة ASML صراحةً أن نطاق توجيهاتها لعام 2026 يراعي النتائج المحتملة للمناقشات الجارية حول ضوابط التصدير. وإذا أصبحت هذه النتائج أكثر تقييدًا من المتوقع، فقد يؤثر ذلك على توقيت الشحن، وتنوع العملاء، أو مسار تحويل الطلبات المتراكمة إلى إيرادات معترف بها.

قائمة التحقق من القرار في حال ضعف الأطروحة

مخاطرة	أحدث البيانات	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي
مخاطر التقييم	حوالي 50 ضعف الأرباح السابقة	لا يترك مجالاً يُذكر حتى لخيبات الأمل البسيطة.	سبحة
توقيت التدفق النقدي	بلغ التدفق النقدي الحر المتوقع في الربع الأول من عام 2026 سالب 2.6 مليار يورو	قد يؤدي ذلك إلى تعقيد الصورة العامة لقصة النمو بين الشحنات والإيرادات النقدية.	حيادي
مخاطر السياسة	تتضمن توجيهات عام 2026 نتائج محتملة تتعلق بمراقبة الصادرات	قد يؤثر ذلك على توقيت الشحن والمزيج الإقليمي	محايد إلى هبوطي
مخاطر الماكرو	ارتفع معدل التضخم في منطقة اليورو إلى 3.0% في أبريل 2026، وأبقى البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع عند 2.00%.	إن استمرار ارتفاع الأسعار لفترة أطول سيؤدي إلى تقليص مضاعفات نمو أقساط التأمين.	سبحة

لا يعني التفسير التشاؤمي أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يختفي، بل يعني أن الطلب عليه يبقى قوياً بينما يتوقف مضاعف سعر السهم عن التوسع، أو حتى ينكمش، لأن المستثمرين يبدأون بالمطالبة بتحويل نقدي أكبر وعلاوة سردية أقل.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي تشير إليه الأبحاث الجادة والبيانات الرسمية بالنسبة لشركة ASML؟

تُعدّ تقارير شركة ASML نفسها المرجع المؤسسي الأنسب في هذا السياق. ففي 15 أبريل 2026، رفعت الشركة توقعاتها لمبيعات عام 2026 إلى ما بين 36 و40 مليار يورو، بعد أن كانت قد حددتها في يناير بنطاق يتراوح بين 34 و39 مليار يورو، مع الإبقاء على توقعات هامش الربح الإجمالي عند 51-53%. وفي يناير 2026، أعلنت الشركة أيضاً عن تراكم طلبات بقيمة 38.8 مليار يورو لعام 2025، وصافي حجوزات بقيمة 28 مليار يورو. تُعدّ هذه المؤشرات الأكثر وضوحاً حول ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي سيتحول إلى إيرادات حقيقية.

في سياق أوسع للذكاء الاصطناعي، ذكرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في أبريل 2026 أن الذكاء الاصطناعي قد يُضيف ما بين 0.5 و1.0 نقطة مئوية إلى النمو السنوي لإنتاجية العمل في اقتصادات مجموعة السبع خلال العقد المقبل، وذلك وفقًا لسيناريو أساسي. وقدّرت ورقة صندوق النقد الدولي الصادرة في أبريل 2025 حول الذكاء الاصطناعي والإنتاجية في أوروبا مكاسب تراكمية في الإنتاجية بنحو 1% على مدى خمس سنوات لأوروبا ككل، وذلك وفقًا لافتراضاته الأساسية. تُعدّ هذه الأرقام معتدلة على المستوى الكلي، مما يُعزز فكرة أن مكاسب شركة ASML في مجال الذكاء الاصطناعي ستتحقق أولًا من خلال الإنفاق الرأسمالي على أشباه الموصلات، وليس من خلال طفرة اقتصادية كلية واسعة النطاق.

أشارت أبحاث غولدمان ساكس إلى أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يرفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 7% ويزيد نمو الإنتاجية بنسبة 1.5 نقطة مئوية على مدى عشر سنوات. هذا تقدير عام للاقتصاد الكلي، وليس توقعًا من شركة ASML، ولكنه يُفسر جزئيًا سبب استمرار المستثمرين في دفع أسعار أعلى لموردي البنية التحتية الأساسية للذكاء الاصطناعي، مثل الشركات الرائدة في مجال الطباعة الحجرية.

ما تركز عليه مكاتب الأبحاث الجادة عادةً

عائلة المصادر	ما جاء فيه	تم التحديث	لماذا يُعد هذا الأمر مهمًا هنا؟
ASML	تم رفع توقعات المبيعات لعام 2026 إلى 36-40 مليار يورو؛ وتوقعات الربع الثاني إلى 8.4-9.0 مليار يورو؛ ولا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي يدعم الإنفاق الرأسمالي للعملاء	15 أبريل 2026	دليل أساسي على أن الذكاء الاصطناعي يؤثر بالفعل على وضوح الإيرادات
التقرير السنوي لشركة ASML	فرصة تحقيق إيرادات في عام 2030 تتراوح بين 44 و60 مليار يورو بهامش ربح إجمالي يتراوح بين 56 و60%	التقرير السنوي لعام 2025	يُحدد هذا الإطار الجانب الإيجابي طويل الأجل إذا استمر الذكاء الاصطناعي في زيادة كثافة الطباعة الحجرية
منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية	يمكن للذكاء الاصطناعي أن يضيف ما بين 0.5 و1.0 نقطة مئوية إلى النمو السنوي لإنتاجية العمل في اقتصادات مجموعة السبع	أبريل 2026	يدعم ذلك زخمًا اقتصاديًا كليًا حقيقيًا، ولكنه ليس سببًا لتجاهل التقييم.
صندوق النقد الدولي	حققت إنتاجية الذكاء الاصطناعي على مستوى أوروبا مكاسب تراكمية بنحو 1% على مدى خمس سنوات في خط الأساس.	4 أبريل 2025	تشير التوقعات إلى أن المكاسب الكلية قد تظل معتدلة حتى في ظل الطلب القوي على منتجات شركة ASML.

الاستنتاج الرئيسي من مصادر موثوقة متسق: لدى ASML فرصة حقيقية للذكاء الاصطناعي وفرصة واضحة لتحقيق إيرادات طويلة المدى، ولكن لا يزال يتعين على المستثمرين فصل قوة الأعمال عن السعر المدفوع بالفعل مقابل تلك القوة.

5. السيناريوهات

ما الذي قد يعنيه الذكاء الاصطناعي لشركة ASML حتى عام 2030؟

النطاقات المذكورة أدناه هي سيناريوهات من إعداد المؤلف، وليست أهدافًا من جهات خارجية. وهي تستند إلى أحدث سعر للسهم، ومعدل نمو السهم على مدى 10 سنوات، ونسبة السعر إلى الأرباح الحالية، وتوقعات الإدارة للإيرادات لعامي 2026 و2030، والنطاق الاقتصادي الكلي الحالي وفقًا لبيانات البنك المركزي الأوروبي ويوروستات.

سيناريوهات عملية لشركة ASML خلال العقد القادم

سيناريو	احتمال	يتراوح	شروط التشغيل	متى يجب المراجعة
دُبٌّ	20%	1150-1450 دولارًا	تتجه الإيرادات نحو الحد الأدنى من فرص عام 2030، وتزداد حدة ضوابط التصدير، وتتجه عمليات خفض الأسعار المتعددة نحو مستويات الشركات شبه الرأسمالية الناضجة.	أعد التقييم بعد كل تقرير سنوي وأي تغيير في ضوابط التصدير يؤثر على وصول العملاء
قاعدة	55%	1700-2250 دولارًا	تحوّل شركة ASML الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى نمو مستدام في مجال المنطق وذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية والخدمات، لكن التقييم يعود إلى وضعه الطبيعي تدريجياً مع تراكم الأرباح.	أعد التقييم بعد كل دورة نتائج الربع الأول والربع الرابع وعندما تصبح خطط القدرة للفترة 2027-2028 أكثر وضوحًا
ثور	25%	2400-3100 دولار	يستمر الذكاء الاصطناعي في تضييق نطاق العرض، ويتسارع العملاء في تبني تقنيات الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة (EUV) والطباعة عالية الدقة (High-NA)، وتتجه شركة ASML نحو تحقيق أعلى مستوى من فرص الإيرادات والأرباح المتوقعة لعام 2030.	أعد تقييم ما إذا كان مسار الإيرادات يشير إلى طريق نحو أو فوق 60 مليار يورو بحلول عام 2030

يفترض السيناريو الأساسي استمرار نمو شركة ASML، ولكن ليس بنفس معدل النمو السنوي المركب الاستثنائي الذي شهده سهمها خلال العقد الماضي. هذه هي الطريقة الأكثر دقة لاستخدام بيانات العشر سنوات الماضية: فهي تثبت قدرة ASML على تحقيق نمو تراكمي، لكنها لا تثبت إمكانية تكرار عائد سنوي على السهم بنسبة 31% انطلاقًا من قاعدة إيرادات وقيمة سوقية أكبر بكثير.

بالنسبة للمستثمرين، لا يكمن السؤال العملي في ما إذا كانت شركة ASML تنتمي إلى سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي، فهي كذلك بلا شك. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان نمو الأرباح المستقبلي سيظل مرتفعًا بما يكفي ولمدة كافية ليتجاوز مضاعف الربحية المبدئي المرتفع.

مراجع