لماذا قد يرتفع مؤشر داكس 40 أكثر: ما الذي قد يدفع الارتفاع القادم؟

1. السياق التاريخي

لا يزال مؤشر داكس لديه إمكانية للارتفاع، لكنه يحتاج إلى انتعاش أقوى من الانتعاش الأخير.

حقق مؤشر داكس مكاسب طويلة الأجل لا يمكن للمستثمرين تجاهلها. تُظهر بيانات الرسوم البيانية من ياهو فاينانس ارتفاع المؤشر من 9680.09 نقطة في 31 مايو 2016 إلى 23950.57 نقطة في 15 مايو 2026، أي بزيادة قدرها 147.42% على مدى عشر سنوات وعائد سنوي قدره 9.53%. هذا يعني أن الموجة الصعودية القادمة لا تُمثل تعافيًا من الأزمة، بل هي استمرارٌ يعتمد على قدرة الأرباح والدعم المالي والطلب الصناعي على تبرير إبقاء المؤشر قريبًا من أعلى مستوياته الأخيرة.

رسم بياني صعودي قائم على البيانات لمؤشر داكس 40 — السيناريو الإيجابي هو سيناريو تأكيدي: مؤشر داكس قريب بما يكفي من أعلى مستوياته بحيث تتطلب الحركة الصعودية التالية نطاقًا أفضل، وتضخمًا أقل، وتحقيق أرباح أكثر إقناعًا.

إطار عمل ارتفاع مؤشر داكس 40 عبر مختلف الآفاق الزمنية للمستثمرين

الأفق	ما يهم أكثر	ما الذي من شأنه أن يعزز هذه الأطروحة؟	ما الذي من شأنه أن يضعف هذه الأطروحة؟
من شهر إلى ثلاثة أشهر	مسار التضخم، وتوجهات البنك المركزي الأوروبي، وتوجيهات الربع الثاني	يستعيد مؤشر داكس 24500 نقطة بينما يتراجع مؤشر أسعار المستهلكين في ألمانيا وتستقر التوقعات	يستمر التضخم مرتفعاً، ويفشل المؤشر مراراً وتكراراً في الانخفاض إلى ما دون مستوى المقاومة.
من 6 إلى 12 شهرًا	مراجعات الأرباح والمشاركة عبر القطاعات	تتوسع المراجعات الإيجابية لتشمل ما هو أبعد من عدد قليل من الأسماء الصناعية والمرتبطة بالذكاء الاصطناعي	تبقى أرقام الإجماع مرتفعة بينما يظل النمو الفعلي متوسطاً
حتى عام 2027	هل سيتحول الدعم المالي إلى نمو حقيقي في التدفقات النقدية؟	تساهم جهود ألمانيا في تعزيز الاستثمار في رفع الطلب المحلي دون إثارة مخاوف سياسية جديدة.	يتم تعويض ارتفاع الإنفاق العام بتكاليف الطاقة، أو ضعف الصادرات، أو التضخم المستمر

يصف موقع STOXX DAX المؤشر بأنه معيار أداء يشمل توزيعات الأرباح ويحدد نسبة مساهمة أي شركة فيه بـ 15%. كما يدرج الموقع شركات سيمنز، وأليانز، وساب، وسيمنز للطاقة، وإيرباص، ودويتشه تليكوم، وميونيخ ري، وإنفينون، وراينميتال، ودويتشه بنك ضمن أكبر عشر شركات مكونة للمؤشر. هذا التنوع مهم لأنه يمنح المؤشر انكشافًا على قطاعات الأتمتة الصناعية، وبرمجيات المؤسسات، والبنية التحتية للطاقة، وأشباه الموصلات، والخدمات المالية، والدفاع. وتزداد فرص الارتفاع إذا شاركت أكثر من شركة من هذه الشركات في نفس الوقت.

لا يُعدّ التقييم مُتدنياً، ولكنه لا يزال قابلاً للتطبيق في حال تحسّن النمو. أشار قسم الأبحاث في غولدمان ساكس بتاريخ 15 يناير 2026 إلى أن السوق الأوروبية تُتداول عند 15 ضعف أرباح عام 2026، أي ما يُقارب النسبة المئوية 70 إلى 71 من تاريخها الممتد على مدى 25 عاماً. وأظهرت صفحة السوق الألمانية على موقع Simply Wall St، المُحدّثة بتاريخ 16 مايو 2026 باستخدام بيانات S&P Global Market Intelligence، مُضاعف ربحية إجمالي للسوق الألمانية يبلغ 17.2 ضعفاً، مع توقعات بنمو الأرباح بنسبة 17% سنوياً. هذا المزيج يعني أن إمكانية تحقيق مكاسب لا تزال واردة، ولكنها تتطلب أداءً مُقنعاً من حيث الأرباح بدلاً من إعادة تقييم مدفوعة فقط بالعوامل النفسية.

02. القوى الرئيسية

خمسة عوامل إيجابية قد تُطيل أمد هذا الارتفاع

أولاً، عاد الاقتصاد الألماني أخيراً إلى النمو. فقد ذكر مكتب الإحصاء الألماني (Destatis) أن الناتج المحلي الإجمالي المتوقع في الربع الأول من عام 2026 ارتفع بنسبة 0.3% مقارنةً بالربع السابق، و0.5% مقارنةً بالعام الماضي بعد تعديل الأسعار. وشهد كل من الاستهلاك الخاص والاستهلاك الحكومي والصادرات زيادةً مقارنةً بالربع السابق. لا يُعد هذا ازدهاراً حقيقياً، ولكنه كافٍ لمنع مؤشر داكس من الاعتماد كلياً على الطلب الخارجي والتوقعات السياسية.

ثانيًا، شهدت بعض أهم البيانات الاقتصادية الدورية تحسنًا. فقد أفاد مكتب الإحصاء الألماني (Destatis) بارتفاع طلبات التصنيع الجديدة بنسبة 5.0% على أساس شهري في مارس، وارتفاع الصادرات بنسبة 0.5% على أساس شهري لتصل إلى 135.8 مليار يورو. ومع ذلك، لا يزال الإنتاج الصناعي منخفضًا بنسبة 0.7% في مارس، لذا فإن الصورة مختلطة، لكن فرص التعافي لا تتطلب سوى تحسن تدريجي لا مثالي. بالنسبة لمؤشر يعتمد بشكل كبير على الصادرات، فإن ارتفاع الطلبات والصادرات يُعد من أهم البيانات الاقتصادية في بداية الدورة الاقتصادية، والتي قد تفوق أهمية بيانات الإنتاج الضعيفة.

ثالثًا، أصبح الموقف المالي الألماني أكثر دعمًا للأسهم. إذ تُشير الحكومة الفيدرالية إلى أن إجمالي الصندوق الخاص بالبنية التحتية والحياد المناخي يبلغ 500 مليار يورو، وأن الاستثمارات الفيدرالية مُخطط لها أن تتجاوز 120 مليار يورو في عام 2026، بما في ذلك 58 مليار يورو من الصندوق الخاص. ويُمثل هذا دعمًا قويًا للشركات الصناعية، وموردي شبكات الكهرباء، والشركات المرتبطة بالبناء، والطلب المحلي بشكل عام.

رابعًا، وضع الأرباح مختلط، ولكنه لا يزال إيجابيًا إذا تحسن من الآن فصاعدًا. ذكرت بورصة دويتشه في 11 مايو 2026 أن موسم إعلان نتائج مؤشر داكس كان مخيبًا للآمال بعض الشيء، حيث بلغ إجمالي مفاجأة الأرباح -4.5% ونمو الأرباح المحققة 0.7%. لكن المذكرة نفسها أشارت إلى أن التوقعات لا تزال تشير إلى نمو الأرباح بنسبة 11% للعام الحالي ونحو 15% لعام 2027. هذه الفجوة بين الأداء الضعيف والتوقعات المستقبلية المتفائلة تُشكل خطرًا إذا اتسعت، ولكنها تُصبح عاملًا محفزًا إذا ما ساهم موسم إعلان النتائج القادم في تضييقها في الاتجاه الصحيح.

خامساً، لا تزال الأبحاث المؤسسية الإقليمية متفائلة بشأن أوروبا. تتوقع أبحاث غولدمان ساكس أن يحقق مؤشر ستوكس 600 عائدًا إجماليًا بنسبة 8% في عام 2026، مدعومًا بنمو ربحية السهم بنسبة 5% في عام 2026 و7% في عام 2027. وتشير إدارة أصول جي بي مورغان إلى أنه يجري أخيرًا تعديل تقديرات ربحية السهم الأوروبية لعام 2026 بالزيادة بعد سبعة أشهر من التخفيضات، مع التأكيد على أن النمو في خانة الآحاد المتوسطة يُعد أساسًا أكثر واقعية من الإجماع القائم على نسبة 12%. بالنسبة لمؤشر داكس، يشير هذا المزيج إلى ارتفاع مدروس مدفوع بالأرباح بدلًا من ارتفاع مضاربي حاد.

عدسة تقييم العوامل الخمسة لحالة الرالي

عامل	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي	تحيز
خلفية ماكرو	يحدد ما إذا كان بإمكان الشركات الدورية الاستمرار في إعادة التقييم	عاد الناتج المحلي الإجمالي لألمانيا إلى النمو، وبلغت نسبة البطالة في منطقة اليورو 6.2%، لكن النشاط الاقتصادي لا يزال ضعيفاً.	محايد إلى إيجابي
التضخم ومعدلاته	يتحكم في مقدار التوسع المتعدد الممكن	يبلغ مؤشر أسعار المستهلك في ألمانيا 2.9%، بينما يبلغ معدل التضخم في منطقة اليورو 3.0%، في حين يبقى سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي عند 2.00%.	حيادي
تعديلات الأرباح	أفضل دليل على أن المسيرة تستحق الاستمرار	يجري الآن تعديل تقديرات ربحية السهم في أوروبا لعام 2026 بالزيادة، لكن نطاق المفاجآت في مؤشر داكس كان ضعيفًا في الربع الأول.	محايد إلى إيجابي
دورة الإنفاق المالي والرأسمالي	يدعم الأجزاء الصناعية والبنية التحتية الكثيفة من المؤشر	تمتلك ألمانيا الآن صندوقاً خاصاً بقيمة 500 مليار يورو، وتخطط لاستثمار أكثر من 120 مليار يورو في عام 2026.	صعودي
دعم التقييم	يُهيئ ذلك هامشاً للخطأ في حال تحسنت البيانات بشكل طفيف فقط.	يتم تداول الأسهم الأوروبية بالقرب من 15 ضعفًا للأرباح المتوقعة، بينما يبلغ مضاعف الربحية الإجمالي للسوق الألمانية 17.2 ضعفًا.	حيادي

وبالتالي فإن أقوى نسخة من السيناريو المتفائل هي سيناريو موسع: نشاط محلي أفضل، ومراجعات إيجابية، ومتابعة مالية واضحة، وتضخم يهدأ بما يكفي ليتوقف عن العمل كضريبة على المضاعفات.

03. غلاف مضاد

ما الذي قد يعطل المسيرة؟

يكمن الخطر الأكبر في استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة لفترة طويلة. فقد ذكر مكتب الإحصاء الألماني (Destatis) أن مؤشر أسعار المستهلكين في ألمانيا ارتفع بنسبة 2.9% في أبريل، وبلغ التضخم الأساسي 2.3%، بينما تشير التقديرات الأولية الصادرة عن يوروستات إلى أن التضخم في منطقة اليورو سيبلغ 3.0%، مع تضخم أسعار الطاقة بنسبة 10.9%. وإذا استمرت هذه الصدمة في قطاع الطاقة، فسيجد السوق صعوبة في تبرير مضاعف أعلى للنمو الضعيف بدلاً من النمو القوي.

ثمة خطر ثانٍ يتمثل في أن الانتعاش الصناعي في ألمانيا لا يزال يفتقر إلى الاستقرار. فرغم قوة طلبات المصانع في مارس، انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 0.7%، وانخفض إنتاج التصنيع باستثناء الطاقة والبناء بنسبة 0.9%. وأظهر استطلاع ZEW لشهر مايو توقعات سلبية عند -10.2، ومؤشر الأوضاع الراهنة عند -77.8. هذا المزيج كافٍ لإبقاء الأمل قائماً، ولكنه لا يكفي لضمان اتساع نطاق الانتعاش بسلاسة.

ثالثًا، يجب أن يتحسن موسم إعلان نتائج مؤشر داكس سريعًا. فقد بلغت مفاجأة الأرباح الإجمالية -4.5%، بينما لم يتجاوز النمو الفعلي 0.7% في إحصاءات بورصة دويتشه. إذا لم تؤكد دورة الإعلان القادمة التوقعات المتفق عليها بنمو الأرباح بنسبة 11% هذا العام ونحو 15% في عام 2027، فستبدو الأهداف الطموحة مبالغًا فيها.

المخاطر الحالية التي تواجه التوقعات الإيجابية

مخاطرة	أحدث البيانات	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي
إعادة ضبط التضخم	مؤشر أسعار المستهلك في ألمانيا 2.9% في أبريل 2026؛ مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو 3.0%؛ تضخم أسعار الطاقة في منطقة اليورو 10.9%	بإمكانها منع التوسع المتعدد وإبقاء البنك المركزي الأوروبي حذراً	سبحة
بيانات صلبة مختلطة	انخفض الإنتاج في مارس بنسبة 0.7%، على الرغم من ارتفاع طلبات المصانع بنسبة 5.0% والصادرات بنسبة 0.5%.	يُظهر ذلك أن الانتعاش الصناعي لا يزال غير متساوٍ	محايد إلى هبوطي
مشاعر رقيقة	توقعات ZEW عند -10.2 والظروف الحالية عند -77.8	قد يؤدي ضعف الثقة إلى إجراء تعديلات إذا استمر.	سبحة
عتبة الأرباح	انخفض إجمالي أرباح مؤشر داكس بنسبة 4.5%، بينما بلغ نمو الأرباح 0.7%.	لا يترك مجالاً للتفاؤل أكثر مما توحي به مستويات المؤشر الرئيسية	سبحة
تقييم	تُقدّر غولدمان ساكس أرباح أوروبا بـ 15 ضعفًا لأرباح عام 2026، وهو ما يقارب النسبة المئوية 70-71 من الأرقام التاريخية.	يعني ذلك أن المكاسب يجب أن تأتي من الأرباح، وليس من مضاعف ربحية أعلى.	حيادي

لا يزال الوضع الصعودي مرجحاً إلا إذا خفت حدة هذه العوامل المعاكسة تدريجياً. فإذا بدأ التضخم المستقر، وضعف الإنتاج، وقلة فرص حدوث مفاجآت إيجابية في تعزيز بعضها البعض، فمن المرجح أن يكون الوضع عبارة عن توطيد آخر بدلاً من اختراق.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي تشير إليه الأبحاث المهنية لتحقيق مزيد من المكاسب؟

التحليل المؤسسي للوضع في أوروبا بنّاء ومنضبط. لا تدعو مراكز الأبحاث إلى ارتفاعات هائلة ومتفائلة. بل تشير إلى أن أوروبا قادرة على النمو إذا تحسنت الأرباح وساهم الدعم المالي في التخفيف من التحديات الهيكلية التي تواجهها المنطقة. وهذا هو الإطار الأمثل لمؤشر داكس.

منظور مؤسسي للحالة الصعودية

مصدر	ما جاء فيه	تاريخ	قراءة تحليلية لمؤشر داكس 40
أبحاث غولدمان ساكس	إجمالي عائد مؤشر ستوكس 600 بنسبة 8% في عام 2026، مع نمو ربحية السهم بنسبة 5% في عام 2026 و7% في عام 2027	15 يناير 2026	يدعم هذا الرأي سيناريو صعودي متوازن لأوروبا قائم على الأرباح بدلاً من التفاؤل المفرط.
أبحاث غولدمان ساكس	يتم تداول أسهم أوروبا عند 15 ضعف نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لعام 2026، وحوالي النسبة المئوية 70-71 من تاريخها.	15 يناير 2026	يعني ذلك أن ارتفاع مؤشر داكس يجب أن يكون مدفوعاً بالأرباح، وليس بمضاعف الربحية.
إدارة الأصول من جي بي مورغان	يجري تعديل تقديرات ربحية السهم في أوروبا لعام 2026 بالزيادة بعد سبعة أشهر سلبية، على الرغم من أن النمو في خانة الآحاد المتوسطة يبدو أكثر واقعية من الإجماع القائم على أساس البيانات الأساسية البالغ 12%.	صفحة التوقعات لعام 2026 ستكون متاحة في مايو 2026	تُساعد المراجعات المُحسّنة، ولكن لا يزال يتعين اكتساب التوقعات.
توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي	من المتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو 0.9% في عام 2026 و1.3% في عام 2027؛ ومن المتوقع أن يبلغ معدل التضخم وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك المنسق 2.6% في عام 2026.	مارس 2026	النمو الكلي إيجابي، لكنه ليس قوياً بما يكفي لتبرير الإخفاقات المتكررة.
التوقعات الأسبوعية لبورصة دويتشه	انخفض إجمالي أرباح مؤشر داكس بنسبة 4.5%، بينما بلغ نمو الأرباح المحققة 0.7%، ولا يزال التوقع عند 11% للعام الحالي وحوالي 15% لعام 2027.	11 مايو 2026	يعتمد السيناريو الإيجابي على أن تكون دورة الإبلاغ التالية أفضل بشكل ملحوظ من الدورة السابقة.

الرسالة الشائعة هي أن مؤشر داكس لا يزال بإمكانه الارتفاع، لكن جودة هذا الارتفاع مهمة. فالارتفاع المدعوم بمراجعات التوقعات، والإنفاق الرأسمالي، ومشاركة أوسع من القطاع يستحق ثقة أكبر من الارتفاع المدفوع فقط بتراجع المخاوف.

5. السيناريوهات

سيناريوهات قابلة للتنفيذ لمدة تتراوح من 6 إلى 12 شهرًا

النطاقات المذكورة أدناه هي تقديرات المؤلفين المستندة إلى مستوى مؤشر داكس الحالي، ونطاق 52 أسبوعًا، وبيانات الاقتصاد الكلي الألماني، والبحوث المؤسسية المذكورة أعلاه. وهي ليست أهدافًا لمؤشرات جهات خارجية.

سيناريوهات الارتفاعات القادمة لمؤشر داكس 40

سيناريو	احتمال	يتراوح	شروط التشغيل	متى يجب المراجعة
ثور	43%	24800-25800	يستعيد مؤشر داكس مستواه عند 24,500 ثم 25,000، وينخفض التضخم في ألمانيا إلى حوالي 2.5%، وتبقى تعديلات ربحية السهم في أوروبا إيجابية حتى نهاية الربع الثاني من العام.	مراجعة بعد اجتماع البنك المركزي الأوروبي القادم ونافذة إعداد التقارير الرئيسية للربع الثاني
قاعدة	37%	23200-24800	يظل النمو في ألمانيا إيجابياً ولكنه ضعيف، ويساهم الدعم المالي بشكل انتقائي، وتستقر مراجعات الأرباح دون مفاجأة إيجابية كبيرة.	مراجعة شهرية مع بيانات النشاط الصادرة عن مكتب الإحصاء المركزي (Destatis) وبيانات التضخم الصادرة عن مكتب الإحصاء الأوروبي (Eurostat).
دُبٌّ	20%	22300-23200	بقي التضخم قريباً من 3.0%، وخسر مؤشر داكس 23500 نقطة بشكل حاسم، وتراجعت التوقعات المستقبلية مجدداً.	يُجرى تقييم فوري في حالة إغلاق أسبوعي أقل من 23,500 أو في حالة تجدد المراجعات السلبية.

الخلاصة التكتيكية بسيطة. ينبغي للمشترين أن يتطلعوا إلى مؤشرات تتجاوز 24,500 نقطة، وإلى اتجاه تضخمي أكثر استقرارًا، قبل افتراض استدامة الارتفاع القادم. يمكن لحاملي السندات الحاليين الحفاظ على نظرتهم الإيجابية، لكن الوضع سيكون أقوى إذا ما تم دعمه بمراجعات وتقييمات الأداء التشغيلي، بدلًا من الاعتماد على إعادة تقييم مدفوعة بالأمل.

إذا كانت البيانات مواتية، فقد يعود مؤشر داكس إلى مستوياته المرتفعة التي سجلها مطلع عام 2026. أما إذا لم تكن كذلك، فمن المرجح أن يشهد المؤشر نطاقًا سعريًا واسعًا بدلًا من اختراق فوري.