لماذا قد يستمر سهم ASML في الارتفاع: عوامل صعودية قادمة

1. السياق التاريخي

لا تزال التوقعات الإيجابية قائمة لأن النشاط التجاري يتسارع، وليس لأن سعر السهم منخفض.

الوضع الحالي لشركة ASML غير معتاد: فالسهم يقترب من أعلى مستوياته، ومع ذلك لا تزال الشركة ترفع توقعاتها. في الربع الأول من عام 2026، سجلت ASML مبيعات بقيمة 8.8 مليار يورو، وهامش ربح إجمالي 53.0%، وصافي دخل 2.8 مليار يورو، وربحية أساسية للسهم 7.15 يورو، ثم رفعت توقعاتها لمبيعات عام 2026 بالكامل إلى ما بين 36 و40 مليار يورو، بعد أن كانت قد حددتها في يناير بنطاق يتراوح بين 34 و39 مليار يورو. هذا هو أساس التوقعات الإيجابية.

رسم بياني صعودي قائم على البيانات لشركة ASML — يعتمد التقدم التالي لشركة ASML على ما إذا كانت التوقعات المرفوعة لعام 2026، والطلب القوي على المنطق والذاكرة، وتنفيذ خارطة الطريق، ستستمر في إثبات أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي واسع النطاق وليس عابراً.

إطار عمل ASML عبر الآفاق الزمنية للمستثمرين

الأفق	ما يهم أكثر	ما الذي من شأنه أن يعزز هذه الأطروحة؟	ما الذي من شأنه أن يضعف هذه الأطروحة؟
من شهر إلى ثلاثة أشهر	مبيعات الربع الثاني، وهامش الربح، وأسلوب الإدارة	حققت شركة ASML مبيعات في الربع الثاني تتراوح بين 8.4 و9.0 مليار يورو، وهامش ربح إجمالي يتراوح بين 51 و52%، مع الحفاظ على مستوى قوي من الطلبات.	تخفف الإدارة من حدة لغة الطلب أو تحد من نطاق السيناريوهات الإيجابية
من 6 إلى 18 شهرًا	هل سيتسع نطاق الطلب على الذكاء الاصطناعي بما يكفي لدعم الأرباح ومزيج الخدمات؟	تشهد تقنيات الأشعة فوق البنفسجية المتطرفة (EUV) والأشعة فوق البنفسجية العميقة (DUV) وإدارة قاعدة التثبيت نمواً مستمراً حتى عام 2026	لا يزال النمو مركزاً بطريقة لا تبرر المضاعف
حتى عام 2030	ما إذا كانت شركة ASML تسير نحو تحقيق فرص الإيرادات طويلة الأجل	يتجه مسار الإيرادات بشكل متزايد نحو الشريحة المتوسطة أو العليا من 44 إلى 60 مليار يورو	يظل الأداء قوياً، لكن النمو يميل نحو الانخفاض.

اكتسب السهم هذا التفاؤل بفضل نموه المتراكم على المدى الطويل. تُظهر بيانات ياهو فاينانس أن سعر سهم ASML ارتفع من 99.21 دولارًا أمريكيًا في يونيو 2016 إلى 1501.81 دولارًا أمريكيًا في 15 مايو 2026، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 31.22% على مدى 10 سنوات. وتشير بيانات ماكرو تريندز إلى أن إيرادات عام 2025 ستبلغ 36.96 مليار دولار أمريكي مقابل 7.52 مليار دولار أمريكي في عام 2016، وأن ربحية السهم المخففة السنوية ستبلغ 27.96 دولارًا أمريكيًا مقابل 3.81 دولارًا أمريكيًا خلال الفترة نفسها. ويكتسب هذا التاريخ أهمية خاصة لأنه يُظهر أن الشركة قد ترجمت ريادتها التكنولوجية إلى نمو مالي مستدام قبل اكتمال دورة الذكاء الاصطناعي الحالية.

لذا فإن الحجة المتفائلة ليست مجردة. فهي تقول إن أحدث موجة من الذكاء الاصطناعي تعمل على تضخيم محرك تراكمي قائم على ريادة تقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة، وحجم الخدمة، وتنفيذ خارطة الطريق، واعتماد العملاء.

02. القوى الرئيسية

خمسة عوامل إيجابية قد تُطيل أمد هذا الارتفاع

أولًا، الطلب على الذكاء الاصطناعي واسع النطاق ولا يقتصر على نوع واحد من العقد أو العملاء. في مكالمة المستثمرين للربع الأول من عام 2026، ذكرت الإدارة أن عملاء المنطق والذاكرة على حد سواء يزيدون من نفقاتهم الرأسمالية ويسرعون خطط توسيع الطاقة الإنتاجية هذا العام وما بعده. كما ذكرت أن العديد من عملاء الذاكرة قد نفدت لديهم الكميات المتبقية من العام، وتوقعت استمرار محدودية العرض لما بعد عام 2026.

ثانيًا، يشهد مزيج المنتجات تحسنًا. فقد تضمنت مبيعات الأنظمة الصافية للربع الأول من عام 2026 ما يزيد عن 4.1 مليار يورو من أنظمة الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة (EUV)، بما في ذلك نظامين عاليي الدقة (High-NA)، وبلغت مبيعات إدارة قاعدة العملاء المثبتة 2.5 مليار يورو. ويكتسب هذا المزيج أهمية بالغة لأنه يمنح شركة ASML ميزة تنافسية في تلبية الطلب على الأدوات الجديدة، بالإضافة إلى تحقيق إيرادات عالية من ترقيات وخدمات الصيانة.

ثالثًا، التقدم المحرز في خارطة الطريق ملموس. فقد ذكرت الإدارة أن منصة High-NA قد عالجت أكثر من نصف مليون رقاقة بنسبة جاهزية تتجاوز 80%. كما أشارت إلى أن جميع أنظمة NXE:3800E يمكن أن تستفيد من ترقية ترفع الإنتاجية إلى 230 رقاقة في الساعة فورًا، وأن إنتاجية تقنية Low-NA EUV يمكن أن تصل إلى 330 رقاقة على الأقل في الساعة مع بداية العقد القادم. هذه إنجازات تشغيلية تدعم القدرة على تحديد الأسعار مستقبلًا وتلبية الطلب على الأدوات.

رابعًا، لا تزال رؤية الإيرادات واضحة. أنهت شركة ASML عام 2025 بإجمالي طلبات متراكمة بقيمة 38.8 مليار يورو، وصافي حجوزات بقيمة 28 مليار يورو. في يناير، توقعت الشركة إيرادات لعام 2026 تتراوح بين 34 و39 مليار يورو، ثم رفعت هذا النطاق في أبريل إلى ما بين 36 و40 مليار يورو. قلّما نجد شركات تكنولوجيا صناعية كبيرة تضع توقعات بهذا الحجم في حين أن أسهمها تتداول بالفعل قرب أعلى مستوياتها.

خامساً، لا تزال السياسات العامة تدعم قدرات صناعة أشباه الموصلات. فقد ذكرت المفوضية الأوروبية أن قانون الرقائق يهدف إلى تعزيز التصنيع والتغليف والمرونة بحلول عام 2030، وأشارت في فبراير 2026 إلى أن مؤتمر NanoIC قد انطلق بتمويل قدره 700 مليون يورو من الاتحاد الأوروبي، بالإضافة إلى 700 مليون يورو أخرى من الحكومات الوطنية والإقليمية، مع وجود شركة ASML ضمن الشركاء الصناعيين. هذا التمويل لا يُغني عن طلب المستهلكين، ولكنه يُعزز بيئة العمل المحيطة بتقنية الطباعة الحجرية المتقدمة في أوروبا.

عدسة تقييم من خمسة عوامل لشركة ASML

عامل	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي	تحيز
وضوح الطلب	يدعم الإيرادات وثقة الطلبات	تقول الإدارة إن الطلب لا يزال يفوق العرض	صعودي
توجيه الزخم	يوضح ما إذا كان الطلب الحالي يترجم إلى أرقام	تم رفع توقعات المبيعات لعام 2026 إلى 36-40 مليار يورو	صعودي
تنفيذ خارطة الطريق	يحمي الخندق والمزيج المستقبلي	تستمر إنجازات الإنتاجية في مجال الأشعة فوق البنفسجية القصوى والفتحة العددية العالية في التحسن	صعودي
تقييم	يحدد هذا المعيار العقبة أمام تحقيق المزيد من المكاسب	يُعتبر سعر السهم الذي يبلغ حوالي 50 ضعف الأرباح السابقة سعرًا مرتفعًا.	محايد إلى هبوطي
الاقتصاد الكلي والسياسات	يؤثر ذلك على المدة التي سيدفع فيها المستثمرون مقابل النمو	يُعد التضخم وضوابط التصدير قيودًا حقيقية، لكنها ليست بعدُ عواملَ تُقوِّض الفرضية.	حيادي

يكون السيناريو المتفائل في أفضل حالاته إذا استمرت هذه القوى في تعزيز بعضها البعض: الطلبات القوية، والمزيج الأفضل، والتقدم في خارطة الطريق، ودعم السياسات، ونمو كافٍ في الأرباح لمنع المضاعف من أن يصبح المحرك الوحيد للعوائد.

03. غلاف مضاد

ما الذي قد يعطل المسيرة؟

يكمن الخطر الرئيسي في التقييم. يتم تداول أسهم شركة ASML حاليًا عند حوالي 50 ضعفًا من أرباحها السابقة، وذلك استنادًا إلى أحدث سعر للسهم وبيانات MacroTrends لأرباح السهم خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. هذا يعني أن سعر السهم قد يتوقف أو يتراجع حتى لو كانت النتائج لا تزال قوية موضوعيًا.

ثمة خطر ثانٍ يتمثل في الضغوط الاقتصادية الكلية على مضاعفات النمو. فقد أظهر التقدير الأولي الصادر عن يوروستات ارتفاع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.0% في أبريل 2026، وأبقى البنك المركزي الأوروبي سعر فائدة تسهيلات الإيداع عند 2.00% في 30 أبريل. وإذا استمر التضخم مرتفعاً، فقد يصبح السوق أقل استعداداً لدفع علاوة مقابل النمو طويل الأجل.

ثالثًا، لا تزال مخاطر السياسات قائمة. فقد ذكرت شركة ASML أن نطاق التوقعات في دليلها لعام 2026 يستوعب النتائج المحتملة للمناقشات الجارية حول ضوابط التصدير. وهذا يجعل الجغرافيا السياسية عاملًا مؤثرًا حقيقيًا في السوق، وليس مجرد خبر عابر.

قائمة التحقق من القرار في حال ضعف الأطروحة

مخاطرة	أحدث البيانات	لماذا يُعد ذلك مهماً؟	التقييم الحالي
تقييم	حوالي 50 ضعف الأرباح السابقة	يتطلب الأمر تحسينات مستمرة في الأرباح للحفاظ على النمو المتوقع	سبحة
التضخم ومعدلاته	مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو 3.0%؛ سعر فائدة الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي 2.00%	يمكن ضغط مضاعفات النمو المميزة	سبحة
ضوابط التصدير	تمت الإشارة إليه صراحةً في لغة التوجيه لعام 2026	قد يؤثر ذلك على توقيت الشحن والتوزيع الإقليمي	محايد إلى هبوطي
توقيت صرف النقد	بلغ التدفق النقدي الحر في الربع الأول سالب 2.6 مليار يورو	قد يؤثر تركيز المستثمرين على تحويل الأموال سلباً على معنوياتهم.	حيادي

لذا، لا يكمن الخطر على التوقعات الإيجابية في أن تصبح شركة ASML فجأةً شركةً ضعيفة، بل في أن تستمر شركة عظيمة في تحقيق أداء متميز بينما يتوقف سعر السهم مؤقتًا عن مكافأة هذا الأداء.

04. المنظور المؤسسي

ما الذي يحتاجه البحث المهني لكي يبقى التجمع ذا مصداقية؟

أفضل منظور مؤسسي هنا هو تقارير شركة ASML نفسها، بالإضافة إلى البيانات الاقتصادية الكلية الرسمية. في 15 أبريل 2026، رفعت الشركة توقعاتها لمبيعات العام بأكمله إلى ما بين 36 و40 مليار يورو، مع الإبقاء على توقعاتها لهامش الربح الإجمالي عند 51-53%. وفي تقريرها السنوي لعام 2025، أكدت الشركة مجددًا توقعاتها لإيرادات عام 2030 التي تتراوح بين 44 و60 مليار يورو بهامش ربح إجمالي يتراوح بين 56 و60%. هاتان هما أهم معيارين لفرضية التفاؤل: مصداقية التوقعات على المدى القريب، وتحقيق الربحية من الميزة التنافسية على المدى البعيد.

تُعدّ البيانات الاقتصادية الكلية الرسمية ذات أهمية بالغة لأن أسهم شركة ASML تُتداول بمضاعف ربحية مرتفع. فقد أظهر مكتب الإحصاء الأوروبي (يوروستات) أن معدل التضخم في منطقة اليورو سيبلغ 3.0% في أبريل 2026، وأشار البنك المركزي الأوروبي إلى تفاقم مخاطر ارتفاع التضخم ومخاطر انخفاض النمو. إذا ما تحسنت هذه الظروف الاقتصادية الكلية، فسيكون بإمكان السهم الحفاظ على مضاعف الربحية المرتفع بشكل أكثر راحة. أما إذا لم تتحسن، فقد تحتاج ASML إلى تحقيق أرباح أقوى لمواصلة ارتفاعها.

الأبحاث المتاحة عبر المصادر المفتوحة حول شركة ASML محدودة، لذا فإن أفضل طريقة للحصول على معلومات دقيقة وعالية الجودة هي الاعتماد على بيانات الشركة الأساسية بدلاً من الاعتماد على أسماء العلامات التجارية المُبالغ فيها. في هذه الحالة، يُعدّ هذا الأمر ميزة وليس عيباً، لأن الشركة تُقدّم بالفعل بيانات دقيقة للغاية حول المبيعات، وهوامش الربح، ومراحل خطة العمل، وافتراضات الطاقة الإنتاجية.

ما تركز عليه مكاتب الأبحاث الجادة عادةً

عائلة المصادر	ما يميل إلى التركيز عليه	التقييم الحالي	لماذا يُعد هذا الأمر مهمًا هنا؟
التقارير الأساسية لشركة ASML	دليل التغييرات، والمزيج، والمتراكمات، وخارطة الطريق، وحساسية ضوابط التصدير	لا تزال تتحسن	أكثر الأدلة المباشرة على أن فرضية الذكاء الاصطناعي تترجم إلى نتائج مالية
التقرير السنوي وإطار عمل يوم المستثمر	فرصة لتحقيق إيرادات وأرباح طويلة الأجل	بناء	يرسخ هذا الأمر إمكانات النمو للعقد القادم بما يتجاوز ربع الطلبات
البيانات الكلية الرسمية	التضخم ومعدلاته	مختلط	يحدد مقدار العلاوة التي سيستمر السوق في دفعها مقابل السهم

يظل الارتفاع في الأسعار ذا مصداقية إذا استمرت بيانات الشركات في التحسن بوتيرة أسرع من تدهور الأوضاع الاقتصادية الكلية. هذا هو المعيار العملي، ويمكن قياسه ربع سنويًا.

5. السيناريوهات

كيفية التفكير في الشراء أو الاحتفاظ أو تقليص الأصول من هنا

النطاقات المذكورة أدناه هي سيناريوهات تقديرية مبنية على السعر الحالي، والتقييم، والمسار المتوقع، وأحدث البيانات الاقتصادية الكلية الرسمية. وهي ليست أهدافاً لجهات خارجية.

سيناريوهات عملية للمستثمرين في أوضاع بداية مختلفة

سيناريو	احتمال	يتراوح	شروط التشغيل	متى يجب المراجعة
ثور	45%	1600-1800 دولار	حققت شركة ASML نتائج الربع الثاني ضمن أو أعلى من التوقعات، وأكدت على قوة الطلب، ولا يزال السوق يعتقد أن الإيرادات تتجه نحو النصف العلوي من النطاق المتوقع البالغ 36-40 مليار يورو.	مراجعة النتائج بعد نتائج الربع الثاني وأي تعليقات حول القدرة الإنتاجية لعام 2027
قاعدة	35%	1420-1600 دولار	يبقى النشاط التجاري قوياً، لكن سعر السهم يستقر بينما تتحسن الأرباح.	مراجعة شهرية مع بيانات التضخم وبعد كل ربع سنة
دُبٌّ	20%	1250-1420 دولارًا	يتلاشى زخم التوجيه، وتزداد مخاطر مراقبة الصادرات، أو يستمر ضغط التضخم في تقليص مضاعفات النمو.	راجع فوراً ما إذا غيّرت الإدارة لغة الطلب أو فقد السهم دعمه الرئيسي بتعديلات أضعف.

بالنسبة للمستثمرين الحاليين، فإن أفضل استراتيجية استثمارية إيجابية هي الحفاظ على نظرة بناءة مع انتظار أدلة مستمرة من التوقعات وإيرادات الخدمات ومعالم خطة العمل. أما بالنسبة للمشترين الجدد، فعادةً ما تكون أفضل فرص الدخول إما بعد تأكيد تجاوز التوقعات الأساسية أو بعد إعادة تقييم تُعيد التوازن إلى السوق.

لا يزال بإمكان شركة ASML مواصلة الصعود من هذه النقطة. الشرط واضح: يجب على الشركة الاستمرار في إثبات أن الذكاء الاصطناعي لا يعزز الطلبات فحسب، بل يوسع أيضًا الإيرادات، ويعزز مرونة هوامش الربح، ويزيد من الندرة الاستراتيجية بوتيرة أسرع من تحول علاوة التقييم إلى سقف.

مراجع